20231105-华创证券-汽车行业3Q23财报总结_成长逻辑持续兑现_经营业绩延续向上_32页_1mb

行业概况

• 销量表现：3Q23乘用车批发686万辆，同比增长4%，环比增长12%；新能源车批发销量236万辆，同比增长26%，渗透率达35%。商用车表现不及预期，环比下滑。
• 盈利水平：乘用车板块营收同比增长31%、毛利率提升20个百分点，新能源车需求增长推动盈利能力持续改善。

关键数据

• 毛利率：乘用车毛利率193%，同比增长20个百分点；零部件毛利率203%，剔除汇兑影响后净利率同比提升明显。
• 研发投入：电动化和智能化趋势下，驱动研发投入持续增加，如比亚迪、赛力斯等自主车企研发支出显著增长。

投资建议

整车

• 推荐标的：长安汽车、吉利汽车、长城汽车（关注新品推动）、赛力斯、比亚迪、理想、小鹏。
• 策略：紧密跟踪核心车企新品，把握混动车型推出机会，重点布局具有高性价比和强渠道优势的企业。

零部件

• 推荐领域：
  1. 高成长标的：新能源自主零部件龙头（拓普集团、新泉股份）、铝产业链（爱柯迪、银轮股份）。
  2. 细分龙头：轻量化底盘（拓普集团）、内饰（新泉股份）、一体化压铸（美利信）、车灯（星宇股份）。
  3. 未来主线：机器人（贝斯特、精锻科技）、自动驾驶（德赛西威、科博达）。

风险提示

• 宏观风险：国内经济增速放缓、战略品消费疲软。
• 行业风险：销量低于预期、行业折扣率大幅上升、原材料价格波动。

总结

报告维持“销量乐观、库存谨慎、折扣谨慎”判断，建议投资聚焦新能源和智能化技术趋势，优选具备规模效应和供应链优势的整车和零部件龙头，关注三季度行业盈利改善的持续性和新车型对业绩的弹性空间。