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永辉超市（601933.SH）门店调改进入阵痛期，静待经营业绩拐点

根据2025年8月26日发布的开源证券公司信息更新报告，永辉超市当前面临短期经营压力，但长期转型前景值得期待，公司估值合理，维持“买入”评级。

核心经营现状

1. 业绩承压
   公司中报数据显示，2025年上半年实现营收299.48亿元，同比下降20.7%，归母净利润同比下降22.2%，亏损2.41亿元。单Q2数据显示，营收环比下滑22.6%，净利亏损扩大至3.88亿元。分析师维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-7.38亿/4.10亿/11.95亿元，当前股价对应2026-2027年PE分别为115.2倍和39.6倍。

2. 毛利率下滑
   综合毛利率同比下降0.8个百分点至20.8%，主要因供应链改革期间大量供应商优化及商品汰换造成毛利损失，同时闭店费用增加。

转型与战略调整

1. 系统化门店调改
   截至2025年6月底，公司已完成124家门店调改，现阶段进入规模化、系统化阶段。调改涵盖商品结构优化、供应商体系精简（供应商数量减少约50%），生鲜板块源头采购比例提升至60%以上。

2. 供应链改革与自有品牌

   • 推进“裸采模式”，与2860家标品供应商完成合同签订，生鲜熟食加工板块自营销售额占比提升至78.1%。
   • 自有品牌建设初见成效，已上线2款自有品牌单品，强化产品差异化竞争力。

3. 盈利预测
   财务预测显示，公司预计2026年营业收入将实现24.9%的同比增长，归母净利润扭亏为盈，EPS增至0.05元。长期转型成功有望推动毛利率回升及盈利能力修复。

风险提示

市场竞争激烈、调改进度不及预期及同店增长放缓构成主要风险。

投资评级

分析师认为，公司正稳步推进品质零售转型，短期经营调整是阶段必经过程，长期拐点可期。增持评级与合理估值为其投资价值提供了支撑。