20231129-国联证券-中国春来-01969.HK-规模持续扩张_经营业绩稳健_3页_297kb

中国春来公司年报分析总结

公司业绩概述

根据中国春来（01969）发布的2023年8月31日止年度业绩公告，公司收入达到1498亿元，同比增长144%，主要驱动力是学费收入的爆发式增长（1359亿元，同比增长1441%）。毛利为890亿元，增长77%，净利润688亿元，同比增长239%，归母净利润684亿元，同比增长239%。经调整归母净利润673亿元，增长252%，净利率提升至449%。公司建议派发末期股息每股0.053元。

学生增长与业务驱动

公司旗下学校在校人数从上年同期的1033万人增至更高水平。本科院校入学率为968%，优质教学和课程设计维持了高就业率，吸引了众多学生。学生人数和需求端的稳健增长支撑了业绩。

盈利预测与估值

基于健康的学生增长假设，预测公司2024年至2026年营业收入将从1730亿元增至2386亿元，同比增长率分别1546%、1960%和1536%。归母净利润从804亿元增至1098亿元，增长率为1747%、1926%和1451%。目标价设定为880港元（基于港币汇率），市盈率目标为1937倍，维持“买入”评级，三年复合增长率（CAGR）为1706%。

风险提示

潜在风险包括营利性学校推进慢于预期、宏观经济波动、竞争加剧、教学质量下降以及收购进展不达预期。

关键财务数据摘要

• 收入：2022年1309亿元，2023年1498亿元；2024年预期1730亿元。
• 净利润：2022年552亿元，2023年684亿元；2024年预期804亿元。
• 估值：当前股价648港元，目标价880港元；市净率从2022年288倍降至2026年123倍。