汽车行业3Q23财报总结：成长逻辑持续兑现，经营业绩延续向上-20231105-华创证券-32页_1mb

汽车行业2023年第三季度财报总结

核心内容

行业表现

• 3Q23乘用车销量增速超预期：3Q23乘用车批发销量为686万辆，同比增长4%、环比增长12%；新能源乘用车批发销量236万辆，同比增长26%、环比增长16%，渗透率达35%。
• 商用车销量表现：3Q23商用车批发销量为97万辆，同比增长24%、环比下降6%，尽管是传统淡季，但环比下滑幅度小于历史季节性（约-15%）。
• 行业整体表现：3Q23汽车整体批发销量为783万辆，同比增长6%、环比增长9%，其中新能源车表现尤为突出。

财务表现

• 乘用车：3Q23乘用车企（不含上汽）营收3022亿元，同比增长31%、环比增长17%；毛利率19.3%，同比+2.0PP、环比+3.5PP；净利153亿元，同比增长63%、环比增长1.1倍；净利率5.0%，同比+1.0PP、环比+2.2PP。
• 零部件：3Q23零部件营收按中值法同比增长11%、环比增长8%；毛利率20.3%，同比+1.9PP、环比-0.1PP；净利率6.0%，同比-0.1PP、环比-0.7PP，但剔除汇兑后净利率同比+1.6PP。

主要观点

乘用车板块

• 规模效应与供应链优化：乘用车企受益于规模效益和供应链成本下降，毛利率和净利率均实现显著提升。
• 新能源车增长强劲：新能源车渗透率持续提升，成为拉动销量增长的主要力量。
• 价格波动与折扣调整：3Q23折扣有所收紧，但销量表现超预期，显示出市场对新能源车的强劲需求。
• 原材料价格下降：碳酸锂、铝、铜等主要原材料价格同比和环比均下降，对毛利率提升起到积极作用。

零部件板块

• 规模效应显现：零部件板块整体表现优于行业，营收和毛利率均有所增长。
• 费用率上升：3Q23零部件板块费用率同比+1.5PP、环比+1.2PP，主要受研发投入增加和汇兑影响。
• 投资布局建议：建议关注具有成长潜力的零部件企业，如拓普集团、新泉股份、爱柯迪、美利信等，以及与智能驾驶、机器人相关的细分领域龙头。

关键信息

3Q23乘用车销量

• 整体销量：783万辆，同比增长6%、环比增长9%
• 新能源销量：236万辆，同比增长26%、环比增长16%
• 燃油车销量：439万辆，同比增长-6%、环比增长10%
• 出口表现：燃油车出口79万辆，同比增长40%、环比增长11%

3Q23零部件表现

• 营收：按中值法同比增长11%、环比增长8%
• 毛利率：20.3%，同比+1.9PP、环比-0.1PP
• 费用率：12.8%，同比+1.5PP、环比+1.2PP
• 净利率：6.0%，同比-0.1PP、环比-0.7PP，剔除汇兑后净利率同比+1.6PP

投资建议

• 整车：建议关注长安汽车、吉利汽车、长城汽车等传统车企，以及赛力斯、比亚迪、小鹏、理想等新势力车企。
• 零部件：推荐具有稳定业绩和成长潜力的公司，如拓普集团、新泉股份、爱柯迪、美利信、德赛西威等；关注未来产业主线，如智能驾驶、机器人相关企业。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济和国内消费可能低于预期。
• 销量风险：汽车销量可能低于预期。
• 折扣风险：折扣率可能上行高于预期。
• 原材料波动：原材料价格波动可能对盈利造成影响。

基本面判断

• 销量乐观：整体销量表现乐观，尤其是新能源车。
• 库存谨慎：库存水平需谨慎管理，避免过度积累。
• 折扣谨慎：折扣率有所收紧，但需关注其对销量和利润的影响。

估值与持仓

• 基金持仓：3Q23基金持仓比例为3.76%，环比提升0.13PP。
• 板块持仓：乘用车持仓环比提升0.26PP，零部件持仓略有下降。
• 重仓股变化：比亚迪、德赛西威、拓普集团位列前三，赛力斯、长城汽车进入前十。

图表摘要

• 图表1：汽车细分行业上市公司样本构成
• 图表2：2015-2023年汽车批发销量及增速
• 图表3：2015-2023年汽车季度销量及增速
• 图表4：新能源车季度批发销量及增速
• 图表5：燃油车季度批发销量及增速
• 图表6：2015-2023年乘用车季度销量增速
• 图表7：2015-2023年商用车季度销量增速
• 图表8：狭义乘用车月度批发增速与M1增速
• 图表9：渠道库存月度变化
• 图表10：模拟月度总渠道库存
• 图表11：模拟月度燃油渠道库存
• 图表12：平均折扣率中位数
• 图表13：折扣金额中位数
• 图表14：汽车行业基金持仓情况
• 图表15：汽车行业基金持仓占比排名
• 图表16：申万乘用车相对沪深300
• 图表17：申万零部件相对创业板指
• 图表18：乘用车PE（TTM）
• 图表19：零部件PE（TTM）
• 图表20：汽车行业基金持仓前十大重仓股

总结

• 整体趋势：3Q23汽车行业整体表现良好，乘用车销量增速超预期，新能源车渗透率提升显著。
• 财务改善：受益于规模效应和供应链优化，乘用车和零部件板块毛利率和净利率均有提升。
• 投资策略：建议关注具有稳定业绩和成长潜力的整车和零部件企业，尤其是新能源和智能驾驶相关领域。
• 风险提示：需关注宏观经济、库存水平、折扣率和原材料价格波动对行业的影响。