2006-08-02-上交所-台湾资本市场和证券服务业开放情况研究_2006年8月_20页_258kb

台湾资本市场和证券服务业开放情况研究总结

一、开放整体情况

1. 金融市场开放整体战略

• 历史背景：台湾曾实行严格的金融管制，金融市场由公营机构垄断，但随着全球金融自由化趋势，台湾逐步推动金融改革。
• 主要改革方向：利率自由化、汇率市场化、证券市场发展、金融工具创新、扩大经济主体参与。
• 关键改革措施：
  • 1976年成立货币市场，建立市场决定利率机制。
  • 1989年《银行法》修正，取消存贷款利率上下限，实现利率自由化。
  • 1978年实行“机动汇率制”，1979年成立外汇市场，实现汇率市场化。
  • 1987年修改《管理外汇条例》，放宽资本管制，为金融市场开放奠定基础。

2. 金融市场开放情况

• 银行业：实行综合经营，外资银行可设立分行，截至2003年底，台湾共有50家本地银行和36家外资银行。
• 保险业：已基本实现对外开放，外资保险机构占比约38%，但本土机构仍占主导地位。
• 证券业：外资可通过设立分支机构、合资、独资等方式进入台湾市场，逐步实现全面开放。

3. 证券服务业的开放

• 开放阶段：
  • 第一阶段（1983-1990）：允许侨外资金通过证券投资信托公司间接投资台湾股市。
  • 第二阶段（1990-1996）：引入QFII制度，控制外资进入。
  • 第三阶段（1996年至今）：全面开放外资直接投资，台湾证券市场成为外资重要参与平台。
• 外资投资规模：截至2002年2月，共核准615家QFII，累积汇入净额超348.39亿美元。
• 外资占比：截至2006年4月，外资持有市值占比达33.25%，交易量占比超33%。

4. 资本市场对外资开放

• 法律依据：
  • 《华侨及外国人投资证券管理办法》（《管理办法》）。
  • 《外汇收支或交易申报办法》。
• 主管机关：
  • 行政院金融监督管理委员会证券期货局。
  • 中央银行外汇局。
• 外资资格分类：
  • 境内华侨及外国人。
  • 境外华侨及外国人。
  • 境内外国机构投资人。
  • 境外外国机构投资人。
• 投资额度限制：
  • 境外外国机构投资人无额度限制。
  • 境内外国机构投资人上限为5000万美元。
  • 华侨及外国自然人上限为500万美元。
• 资金汇出入：
  • 境外机构投资人可自由进出资金。
  • 境内自然人投资额度内可自由汇入汇出。
• 投资方式：
  • 投资由国内发行的股票、债券、衍生品等。
• 投资比例限制：
  • 单一外资及全体外资投资任一公司股票总额无比例限制。

二、开放效果分析

1. 吸引外资取得巨大成功

• 外资已成为台湾证券市场最重要的资金来源。
• 持股市值和交易量占比持续上升，外资对市场发展起到积极促进作用。

2. QFII推动产业结构升级

• QFII主要投资电子和IT产业，帮助台湾企业提升全球竞争力。
• 外资进入带动了台湾科技产业的快速发展。

3. 外资对市场稳定的影响

• 外资成交量占比高，有助于市场理性化。
• 但外资也可能利用市场缺陷进行投机，如通过MSCI台湾指数期货套利。

4. 促进台湾市场国际化

• 外资进入提高了台湾市场的国际影响力。
• MSCI和FTSE将台湾纳入全球指数，推动市场国际化。

5. 对本土证券商的影响

• 外资券商通过分公司的形式进入，享有“超国民待遇”，本土券商面临竞争压力。
• 本土券商仍主导IPO承销和经纪业务，但国际化程度低，未能抓住开放契机。

三、总体评价与经验教训

1. 主要经验

• 长期规划：提前制定开放战略，确保有序进行。
• 渐进开放：从间接投资到直接投资，逐步推进，避免市场冲击。
• 协调推进：利率、汇率、资本市场的自由化相互配合，确保开放稳定性。

2. 主要教训

• 监管不足：外资可能利用制度漏洞进行投机，影响市场稳定。
• 本土券商准备不足：规模小、制度不完善，难以应对外资竞争。
• 超国民待遇问题：外资享受有利政策，本土券商处于不利地位。
• 国安基金效果不佳：未能有效稳定市场。

3. 对大陆证券市场开放的启示

• 循序渐进：开放过程中应保持适度控制，避免市场冲击。
• 配套改革：需与利率市场化、汇率改革、外汇管理等协调推进。
• 保护本土券商：应推动本土证券商做大做强，避免给予外资“超国民待遇”。
• 加强监管：防范外资投机行为，维护市场稳定。