2006-07-31-上交所-新加坡资本市场和证券服务业开放情况研究_2006年8月_13页_53kb

新加坡资本市场和证券服务业开放情况研究总结

一、金融开放战略

• 背景：新加坡凭借地理与资源限制，通过对外贸易发展经济，并将金融业确立为五大支柱产业之一。
• 原则：从强调严格管制，转变为以信息披露为本、鼓励金融创新，目标是建设国际化的金融中心。监管重点转向防范系统性风险，而非单个风险。
• 历程：自20世纪70年代起推动利率自由化与国际化（如设立亚洲美元市场）；逐步放宽外汇管制（1978年全面取消）；推动证券业市场化（1987年公司化、证券业开放）；成立新加坡国际货币交易所（1984）和自动报价系统（1987）；1998年推出新一轮金融改革方案。
• 银行业与保险业开放：
  • 银行业：分阶段开放，首先开放零售银行业务（1999年起，引入外资银行竞争，提供特许全面银行执照）。
  • 保险业：1998年后逐步放松监管，开放直接险与再保险市场，转向以监督公司合规性为主。
  • 金融市场混业经营与分业监管：允许混业，但分设银行署、保险署、证券署进行监管。
• 资本市场开放：采取有限直接开放模式，有序引入国际投资者，放松投资限制，但保持对特定行业和控股权的约束，并逐步深化，如吸引基金管理公司、促进债券市场发展、完善回购市场规则，以及对国际投资者资格和交易额门槛的调整。

二、开放效果分析

金融自由化改革加速了新加坡的货币化进程，促进了金融资产规模扩张（金融相关率提升），提高了储蓄与投资率，并推动了货币市场、资本市场和衍生品市场的发展。
但也暴露了过度开放的风险，如在亚洲金融危机前，快速开放导致国际短期资本大量涌入与频繁流动，易引发市场波动与泡沫。

三、经验与教训

• 经验：选择渐进式与有限直接开放策略，控制外资准入，有序开放投资品种；在开放中具备根据经济状况调整甚至暂时资本管制的灵活性。
• 风险：过度开放可能威胁国家安全并加剧金融系统性风险，如外资控制、短期资本冲击、经济泡沫及可能的金融危机。

四、对中国市场的启示

中国应根据自身国情采取渐进式开放策略。时机应考虑本国证券市场发展阶段，如股权结构改善和公司治理完善；尊重对外开放顺序，避免资本项目开放滞后资本市场开放；评估市场承受能力，保持一定规模才能抵御冲击；根据监管水平决定开放节奏；并与人民币国际化进程协同推进，如在资本项目未完全开放的情况下，需谨慎使用QFII等机制。恢复全面开放以现有规模和自由度直接进行，风险引发较大波动并可能影响宏观经济与金融稳定。