20171014-天风证券-精测电子-300567.SZ-三季度开启高增长，产业逻辑持续验证_459kb

精测电子（300567）总结

核心内容

精测电子在2017年前三季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润1.05-1.2亿元，同比增长109.81%-139.78%。其中，第三季度预计实现归母净利润5254.97-6754.97万元，同比增长156.26%-229.41%。公司受益于全球面板产业向中国大陆转移的长期趋势，同时在OLED产业快速发展的背景下，其检测设备市场需求持续增长。

主要观点

1. 全球面板产业向大陆转移

   • 全球平板显示产业向中国转移态势明显且持续。
   • 消费升级推动智能手机和电视需求增长，进一步拉动LCD产业扩张。
   • OLED作为未来趋势，其生产过程对检测设备依赖更大，良率更低，因此检测设备需求是LCD的1.5-2倍。
   • 面板厂商对检测设备的需求将显著提升，大陆厂商有望成为全球供给的重要一极。

2. 公司技术实力与市场拓展

   • 公司拥有深厚的技术积累，研发费用率长期保持在两位数，研发人员占比超过49%。
   • 通过多次收购（如台湾宏濑光电）并高效整合，公司产品竞争力强，客户认可度高。
   • 公司正向面板产线的前段制程延伸，有助于产品结构优化与市场空间扩展。
   • 已取得苹果供应商资质，表明其具备高技术实力，未来有望获得优质客户订单。

3. 财务预测与估值

   • 预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.70亿元、2.29亿元和3.27亿元，对应16-19年复合增速49%。
   • 当前时点给予公司18年PE的PEG为0.9，上调6个月目标价至123.38元，持续重点推荐。
   • 公司估值指标（市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA）均呈现下降趋势，显示市场对其未来增长预期较高。

关键信息

• 财务数据（单位：百万元）

  • 2017年营业收入预计为968.78，同比增长84.88%。
  • 2017年净利润预计为169.94，同比增长72.21%。
  • 2017年每股收益（EPS）预计为2.07元。
  • 2017年市盈率（P/E）为51.26，市净率（P/B）为10.13，市销率（P/S）为8.99，EV/EBITDA为53.00。

• 投资评级

  • 6个月评级：买入（维持评级）
  • 当前价格：106.35元
  • 目标价格：123.38元

• 风险提示

  • 面板厂投资建线速度不及预期
  • 设备的国产化率不及预期

未来展望

• 公司有望持续受益于全球面板产业向大陆转移带来的设备投资红利。
• OLED产业的供需失衡将推动检测设备需求增长，公司作为国内领先企业，具备良好的市场前景。
• 随着公司技术实力的提升和市场拓展的深入，其产品结构和市场空间将进一步改善和扩大。

财务预测摘要

总结

精测电子凭借其技术积累和市场拓展能力，在全球面板产业向大陆转移的背景下，展现出强劲的增长潜力。公司作为国内领先的检测设备供应商，有望在OLED产业的快速发展中受益。财务预测显示，公司未来三年业绩增长显著，估值指标持续下降，反映出市场对其成长性的认可。投资评级为“买入”，目标价上调至123.38元，显示出机构对其未来发展的信心。风险提示主要集中在面板厂投资进度和国产化率的不确定性上。