20180626-广发证券-精测电子-300567.SZ-业绩继续超预期_企业竞争力持续体现_3页_958kb
报告摘要
精测电子（300567.SZ）总结
核心内容概述
精测电子（300567.SZ）是一家专注于面板检测和半导体测试设备研发与制造的企业，其业绩表现持续超预期，主营业务保持快速增长。公司受益于国内OLED和高世代面板线建设，同时积极拓展至半导体测试设备领域，进一步打开成长空间。分析师团队对其未来发展持积极态度，给予“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2018年中报业绩预告显示，公司归母净利润预计为1.1-1.25亿元，同比增长109.7%-138.3%，远超市场预期。
- 行业红利持续释放：受益于国内OLED和高世代面板线投资加速，公司面板检测业务稳步增长，预计2018-2020年营业收入将分别达到13.82亿元、19.20亿元和26.98亿元。
- 产品线持续延展：公司产品从Module段逐步向Cell、Array段扩展，同时在OLED领域推出新产品，并逐步实现PG+inline一体化检测设备的放量。此外，公司正积极布局半导体测试设备市场，该市场容量为面板的1.5-2倍，有助于公司拓展新的增长点。
- 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年净利润分别为27.3亿元、38.6亿元和53.3亿元，净利润率维持在19.9%-20.0%之间，ROE和ROIC指标持续提升，显示公司盈利能力增强。
- 估值水平合理：公司2018年PE为43倍，2020年PE降至22倍，显示市场对其未来增长预期较高。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 524.01 | 895.08 | 1,382.37 | 1,920.45 | 2,698.01 |
| 营业利润 | 72 | 144 | 304 | 441 | 622 |
| 归属母公司净利润 | 99 | 117 | 273 | 386 | 533 |
| EPS（元/股） | 1.23 | 1.43 | 1.67 | 2.36 | 3.26 |
| P/E（倍） | 78.80 | 93.11 | 43.04 | 30.45 | 22.04 |
| P/B（倍） | 11.0 | 11.6 | 8.57 | 7.61 | 5.76 |
| EV/EBITDA（倍） | 76.98 | 64.58 | 35.43 | 24.37 | 16.97 |
成长能力分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 25.50 | 70.81 | 54.44 | 38.92 | 40.49 |
| 营业利润增长率(%) | 17.6 | 99.2 | 110.5 | 45.3 | 40.8 |
| 归属母公司净利润增长率(%) | 28.58 | 18.73 | 133.01 | 41.38 | 38.17 |
获利能力分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 54.1 | 46.7 | 54.5 | 52.4 | 52.5 |
| 净利率(%) | 17.2 | 13.3 | 19.9 | 20.3 | 20.0 |
| ROE(%) | 13.9 | 12.5 | 19.9 | 25.0 | 26.2 |
| ROIC(%) | 23.4 | 24.0 | 28.0 | 30.9 | 33.5 |
偿债能力分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 27.0 | 30.3 | 21.9 | 26.1 | 26.8 |
| 净负债比率(%) | -0.6 | -0.4 | -0.3 | -0.2 | -0.2 |
| 流动比率 | 3.62 | 3.57 | 4.06 | 3.32 | 3.23 |
| 速动比率 | 3.09 | 3.06 | 3.46 | 2.69 | 2.62 |
营运能力分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总资产周转率 | 0.74 | 0.77 | 0.88 | 0.99 | 1.10 |
| 应收账款周转率 | 2.31 | 2.65 | 2.43 | 2.43 | 2.43 |
| 存货周转率 | 2.48 | 3.29 | 2.90 | 2.85 | 3.00 |
风险提示
- OLED和高世代面板线投资存在不确定性。
- 新产品放量可能不及预期。
- 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。
- 半导体业务进展可能低于预期。
投资建议
分析师团队认为，公司未来有望充分受益于面板和半导体产业双重投资红利，产品不断完善，因此继续给予“买入”评级。
联系方式
- 分析师：
- 罗立波：S0260513050002，电话：021-60750636，邮箱：luolibo@gf.com.cn
- 许兴军：S0260514050002，电话：021-60750532，邮箱：xxj3@gf.com.cn
- 代川：S0260517080007，电话：021-60750615，邮箱：daichuan@gf.com.cn
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