20221029-国金证券-莱克电气-603355.SH-帕捷并表高增_盈利改善业绩超预期_4页_1mb

莱克电气 (603355.SH) 增持（维持评级）总结

公司概况

莱克电气（603355.SH）当前市场价格为32.50元。公司总股本为5.74亿股，已上市流通A股为5.66亿股，总市值为186.66亿元。年内股价最高为36.07元，最低为17.91元。

核心内容

业绩简评

• 2022年前三季度：公司营业总收入达67.38亿元，同比增长17%；归母净利润为8.20亿元，同比增长72%；扣非后归母净利润为8.02亿元，同比增长83%。
• 2022年第三季度：营业总收入约22.28亿元，同比增长33%；归母净利润约3.38亿元，同比增长132%；扣非后归母净利润约3.26亿元，同比增长159%。

经营分析

• 收入端：

  • 公司Q3收入高增33%，主要由上海帕捷并表带动铝合金精密零部件业务收入增长近700%。
  • 预计剔除帕捷并表影响后，收入增速仍为高个位数。
  • 自主品牌业务在H1受疫情影响，收入持平，预计Q3有所恢复。
  • ODM业务仍为主要收入构成，考虑低基数效应，Q3增速环比有所提振。

• 利润端：

  • Q3归母净利润高增132%，净利率为15.2%，同比提升6.5个百分点。
  • 自主品牌业务盈利能力显著提升，前三季度净利润同比增长超60%。
  • 电机业务盈利改善。
  • Q3销售毛利率为19.8%，同比略有下降3.9个百分点，预计成本仍有承压。
  • 费用有所缩减，销售/管理/研发/财务费用率分别下降2.7pct、0.7pct、0.4pct、10.1pct。

• 营运能力：

  • Q3销售商品收到现金22.5亿元，同比增长21%，与收入基本一致。
  • 应收账款及应收票据余额为17.0亿元，占收入25%，较前值小幅提升3.4pct。
  • 应收账款周转天数为66天，较前值略增；存货周转天数为68天，较前值略增。

盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计2022-2024年公司营收分别为91.0亿元、99.9亿元、110.6亿元，同比增长15%、10%、11%。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.5亿元、9.4亿元、10.7亿元，同比增长69%、11%、14%。
• 当前估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为22x、20x、17x，维持“增持”评级。

风险提示

• 核心零部件业务拓展不及预期；
• 自主品牌建设不及预期；
• 原材料成本大幅上涨；
• 海外需求下滑、汇率、海运等对ODM业务的影响。

关键财务指标

损益表（单位：亿元）

每股指标

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.10，对应“增持”评级。
• 投资建议含义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：历史推荐与目标价

总结

莱克电气在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现显著提升。主要得益于上海帕捷并表带来的收入增长，以及自主品牌和电机业务盈利能力的改善。公司未来三年的营收和归母净利润预计持续增长，当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。然而，公司仍需关注核心零部件业务拓展、原材料成本上涨及海外需求波动等风险因素。