深度报告-20221016-德邦证券-均胜电子-600699.SH-安全业务困境反转_座舱+电控+智驾+网联_四翼齐飞_谱成长新篇_43页_7mb

均胜电子（600699.SH）买入评级总结

核心内容

均胜电子是一家全球领先的汽车安全与汽车电子产品、服务供应商，业务涵盖智能座舱、智能驾驶、新能源电控及车联网等智能汽车主要领域。公司成立于2004年，通过系列全球化并购成长，成为全球领先的汽车零部件供应商。2021年公司营收约457亿元，但由于安全业务调整，导致短期业绩承压。2022年，公司盈利预期显著改善，预计归母净利润为6.41亿元，对应EPS为0.47元，给予2022年60-70倍目标P/E，目标价为28.12-32.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

• 安全业务盈利反转：2022年H2，公司安全业务盈利有望显著改善，主要由于商誉减值风险降低、疫情停工影响减小、汇率改善、原材料及运费成本下降，以及国内外市场需求回暖。
• 汽车电子业务增长潜力大：智能座舱、新能源电控、智能驾驶及车联网业务在电动化与智能化浪潮下呈现高增长态势，尤其在座舱领域，公司已具备全栈解决方案开发能力，基于华为芯片平台的座舱平台将于2022Q4量产。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.41/12.42/20.93亿元，对应EPS分别为0.47/0.91/1.53元，给予2022年60-70倍目标P/E，目标价28.12-32.81元。
• 风险提示：包括国内外轻型车销量回暖不及预期、安全业务重组及扭亏进程不达预期、行业竞争加剧及汽车电子业务开拓不及预期。

关键信息

• 公司概况：均胜电子以“汽车安全+汽车电子”双轮驱动，持续布局智能汽车领域，核心子公司包括普瑞、均胜安全系统、均联智行等。
• 市场表现：2022年，公司股价在10.08-23.83元之间波动，总市值约为213亿元，海外收入占比超70%。
• 财务数据：
  • 2022年预计营收498.32亿元，同比增长9.1%。
  • 2022年预计净利润6.41亿元，同比扭亏。
  • 毛利率预计提升至15.3%，净利率预计提升至5.3%。
• 业务布局：
  • 汽车安全系统：覆盖主被动安全、集成安全系统及核心零部件，主要客户为全球主流OEM。
  • 汽车电子系统：包括智能座舱、新能源电控、智能驾驶及车联网，其中智能座舱已具备全栈解决方案开发能力。
  • 新能源电控：深耕BMS多年，已具备12V、48V、400V和800V等全电压平台的BMS研发与制造能力。
  • 智能驾驶与车联网：已提供L0-L2++的全栈解决方案，5G-V2X实现量产，车路协同技术布局领先。

财务预测与估值

风险提示

• 国内外轻型车销量回暖不及预期
• 安全业务重组整合及扭亏进程不及预期
• 行业竞争加剧
• 汽车电子业务开拓进程不及预期

总结

均胜电子作为全球领先的汽车安全与汽车电子产品供应商，正迎来盈利反转和业务增长的双重机遇。随着安全业务的改善和汽车电子业务的持续发展，公司有望在未来几年实现显著增长。投资建议为“买入”，目标价28.12-32.81元。