20230215-天风证券-新宝股份-002705.SZ-追踪一_外需恢复或好于预期_公司主业有望修复_10页_1mb

新宝股份（002705）分析总结

核心内容

新宝股份是一家以小家电ODM/OEM代工为主营业务的龙头企业，其外销业务占营收比例常年超过70%。2022年受海外宏观环境影响，外销增速承压，但2023年随着海外去库存周期结束，外销有望企稳修复。内销方面，公司通过多品牌全品类策略持续拓展，自主品牌表现强劲，未来增长可期。综合来看，公司盈利能力和增长潜力良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 外销业务展望

• 2022年外销承压：受美联储加息、美国消费者信心下降及CPI高位影响，2022年外销增速大幅下滑，年累计增速至-6.56%。
• 2023年有望修复：随着海外终端渠道库存去化接近尾声，外销业务预计逐步恢复，整体收入增速有望环比改善。
• 2024年相对企稳：预计外销收入增速进入相对稳定阶段，毛利率维持在20%左右。
• 利润弹性释放：2022年受益于原材料成本下行及汇率贬值，利润水平逐步释放。

2. 内销业务拓展

• 多品牌全品类策略：内销方面，公司已从单一品牌部分热门单品模式转变为多品牌全品类拓展模式，品牌力有望持续提升。
• 自主品牌增长：摩飞等品牌GMV持续增长，部分新品类（如电热火锅、蔬果消毒清洗机）表现亮眼，印证公司转型成效。
• 未来增长可期：预计2022-2024年内销收入年增速分别为30%、20%、15%，毛利率逐步提升至27%。

关键信息

财务预测（2022-2024）

营收与利润增速

风险提示

• 内销新品销售不及预期：若新品销售未达预期，将影响整体营收。
• 外需恢复不及预期：海外需求若未恢复，将对外销业务造成不利影响。
• 市场竞争加剧：小家电市场竞争加剧可能影响公司市场份额及盈利能力。
• 原材料成本上行：若原材料成本持续上涨，将对利润产生压力。
• 汇率波动：ODM业务主要面向欧美市场，汇率波动可能影响利润。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司内销自主品牌增长强劲，外销业务有望在2023年逐步企稳，整体盈利能力和增长潜力良好。
• 预期股价表现：2023年目标价未明确，但公司未来盈利预测积极，具备投资价值。

重要数据支持

• 北美库存去化：自2020H2起，美国耐用消费品渠道库存逐步上升，但2022Q4库销比同比变动已见回落。
• 海外家电企业表现：惠而浦预计2023年收入降幅缩窄，EBIT利润率有望回升；伊莱克斯对2023年保持消极预期，但成本削减计划可能带来利润改善。
• 公司分地区营收占比：公司出口业务主要集中在欧美市场，内销业务占比逐步提升。
• 自主品牌GMV：摩飞、东菱等品牌GMV及增速表现良好，部分新品类进入top15，显示品牌拓展成效。

总结

新宝股份在2022年受海外宏观环境影响，外销业务增速承压，但随着库存去化完成及需求回暖，预计2023年外销将逐步恢复。内销方面，公司通过多品牌全品类策略拓展，自主品牌表现强劲，未来增长可期。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”投资评级，但需关注内销新品销售、外需恢复、市场竞争及原材料成本等风险因素。