20141208-德邦证券-医药行业_2014年12月报-关注将推出的_中医药法_利好的中药企业_25页_1mb

医药行业2014年12月策略报告总结

核心内容

• 行业整体表现：2014年11月，医药板块整体微跌 $-0.26%$，表现不如大盘。但医药子行业整体跑赢沪深300指数，其中生物制品领涨，月涨幅 $3.09%$。
• 估值情况：医药板块估值处于中上游，PE（TTM）为38.47倍，高于全部A股的平均水平。子板块中，医疗服务和医疗器械估值最高，而中药和医药商业估值较低。
• 政策利好：国家卫计委正推进《中医药法》立法，预计不久将出台。该法将鼓励中药新药研制，支持具有自主知识产权、安全有效的中药研发，利好中药企业。
• 重点推荐公司：同仁堂、云南白药、鱼跃医疗、东北制药被重点推荐，评级为“增持”。

主要观点

• 医药行业展望：尽管11月医药板块表现不佳，但医药产业在国家改革推动下有较大发展潜力，未来上涨概率较高。
• 中药企业机会：中药行业主营业务收入复合增长率 $24%$，高于行业均值 $23.52%$。中医院病床使用率从2005年的 $65%$ 上升至2009年的 $81.58%$，中医药行业收入占医药行业总收入的 $30%$，但创新不足仍是行业痛点。
• 医药企业盈利预测：重点推荐公司盈利预测显示，未来三年EPS和PE均有增长趋势，尤其是云南白药、鱼跃医疗等，盈利预测较为乐观。

关键信息

重点推荐公司

个股表现

• 涨幅前列：仟源医药（+35.01%）、紫光古汉（+24.70%）、通化东宝（+23.71%）。
• 跌幅前列：宝莱特（-16.90%）、海思科（-12.89%）、华东医药（-12.37%）。

高管增减持

• 减持较多：信邦制药减持24786.45万元，常山药业减持784.2万元，桂林三金减持37.2万股，振东制药减持42万股，力生制药减持17.52万股。
• 增持情况：科伦药业增持7795.84万元，阳普医疗增持303.14万元，华仁药业增持115.65万元，双成药业增持1.55万元。

行业动态

• 并购趋势：多家医药企业如康美药业、北大医药、三诺生物等积极并购医院，推动企业向医疗服务行业转型。
• 政策支持：国务院鼓励社会资本办医，深圳全面放开医疗服务市场，允许医师多点执业。
• 中药资源与产业：湖北省中药资源丰富，但产业集中度低，缺乏龙头企业。中药饮片价格两极分化，部分品种价格大幅下滑，但有利于企业毛利率提升。
• 孤儿药前景：孤儿药市场预计到2020年将达1760亿美元，年复合增长率 $11%$，远高于处方药增速。

维生素价格走势

• 维生素A：价格已走出熊市，未来有望继续上行。
• 维生素C：价格仍处熊市，未来走势需观察。
• 维生素E：价格持续低迷，前景不乐观。

抗生素原料药价格走势

• 7-ACA酶法：价格近期有所上涨，可能是行情的开始。
• 7-ADCA：价格宽幅震荡，未来可能继续如此。
• 头孢氨苄：价格横盘震荡，难以有明显起色。

风险提示

• 估值风险：医药股当前估值偏高，若业绩增长不及预期，可能面临调整。
• 反商业贿赂风险：GSK事件影响深远，可能波及其他药企，影响收入。
• 招标政策风险：招标政策不确定性较大，可能影响药企收入和利润。

结论

医药行业在政策支持和行业改革的推动下，具备良好的发展前景。中药企业因《中医药法》即将出台，受到市场重点关注。重点推荐公司如同仁堂、云南白药、鱼跃医疗和东北制药，均具备较高的盈利预期和估值潜力。然而，行业仍面临估值偏高、反商业贿赂及招标政策不确定等风险，投资者需谨慎应对。