20191219-国海证券-2020年化工行业投资策略：产能扩张期中的弱反弹，布局白马和新材料_27页_1mb

化工行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年化工行业处于产能扩张期中的弱反弹阶段。2019年行业整体表现低迷，主要受出口疲软、汽车需求下滑和PPI下行影响，但2020年需求端有望因政策拐点、库存低位和房地产后周期效应迎来复苏。供给端受安全环保政策影响，产能扩张周期延长，预计2020年下半年进入产能扩张高峰，行业整体将呈现弱复苏态势。投资策略聚焦于优质白马和新材料领域，认为这两类资产具备长期投资价值。

主要观点

• 需求端复苏预期：2020年需求端有望因政策转向、库存低位和房地产市场后周期效应迎来复苏。
• 供给端扩张缓慢：由于环保政策限制，精细化工产能扩张滞后，预计2020年下半年产能投放高峰。
• 白马与新材料为主线：优质白马如万华化学、扬农化工等在行业景气度低迷时仍具估值优势；新材料如碳纤维、半导体材料、OLED材料等受益于技术突破和国产替代，具备结构性机会。
• 投资重点：聚氨酯、农化、碳纤维、半导体材料和OLED材料是2020年重点布局方向。

关键信息

2019年回顾

• 需求疲软：出口交货值同比下滑，房地产销售面积全年为负，汽车产量大幅下滑，服装零售额增速大幅放缓。
• 行业景气度下行：PPI指数持续下滑，多数子行业利润承压，如化学原料、化学制品、化学纤维等。
• 市场主线清晰：白马股和新材料成为市场主流投资方向，尤其是大市值公司和具备技术优势的新材料企业。

2020年展望

• 需求端：政策转向、库存低位、房地产后周期效应共同推动需求回暖。
• 供给端：下半年产能扩张进入高峰，行业整体将面临压力。
• 结构性机会：部分细分领域如聚氨酯、农化、碳纤维、半导体材料和OLED材料存在结构性增长机会。

投资策略

• 白马股：推荐万华化学，受益于聚氨酯需求复苏，MDI价格中枢上移。
• 农化：推荐扬农化工，核心产品菊酯无新增产能，市场需求复苏将带来业绩增长。
• 碳纤维材料：推荐光威复材，国内军用市场龙头，具备技术壁垒和市场优势。
• 半导体材料：推荐南大光电和昊华科技，受益于半导体行业复苏，技术实力强。
• OLED材料：推荐万润股份，受益于OLED产能集中投放，技术领先，市场前景好。

重点推荐个股

风险提示

1. 原油价格波动可能影响公司盈利和行业景气度。
2. 下游需求不及预期。
3. 中美贸易摩擦。
4. 安全和生产环保风险。
5. 推荐公司业绩不达预期。

行业评级

• 行业评级：中性，2020年需求转暖，行业大概率弱复苏，部分细分领域存在结构性机会。
• 股票评级：
  • 买入：预期相对沪深300指数涨幅超过20%。

总结

2020年化工行业将处于产能扩张期中的弱复苏阶段，核心投资方向为优质白马和新材料。需求端有望在政策拐点、库存低位和房地产后周期效应下回暖，而供给端因环保政策影响，产能扩张周期延长。投资策略建议关注聚氨酯、农化、碳纤维、半导体材料和OLED材料等细分领域，重点推荐万华化学、扬农化工、光威复材、南大光电、昊华科技和万润股份。同时需关注原油价格波动、下游需求、中美贸易摩擦、环保政策及推荐公司业绩等风险因素。