20180809-申万宏源-2018年7月进出口数据点评_进口受需求延后和基数效应推升_出口受贸易摩擦影响不明显_6页_837kb

2018年7月中国进出口数据总结

核心内容

2018年7月，中国进出口数据呈现出进口大幅增长、出口温和上升的态势，贸易顺差有所缩窄。按美元计价，出口同比增长 12.2%，进口同比增长 27.3%，贸易顺差为 280.5亿美元，较前值 416.1亿美元 明显减少。进口增长主要受 需求延后 和 基数效应 推动，而出口增长则未受到 贸易摩擦 的明显冲击。

主要观点

• 进口增长显著：7月进口增速明显高于预期，主要由于消费品关税下调政策实施及6月需求延后效应，其中汽车进口额增速从-55.6%跳升至72%，进口量增长50%。初级形状的塑料进口额增速也回升至34.7%。
• 出口增长稳健：尽管中美贸易摩擦升级，但7月出口增速仍保持在12.2%，对美欧出口增速小幅放缓，但对日本、香港及新兴市场出口增长加快，显示外需依然稳健。
• 贸易顺差缩窄：受进口增速大幅上升影响，7月贸易顺差同比减少，但预计8月顺差将有所恢复。
• 基数效应明显：2017年7月进出口基数较低，导致7月数据同比增速偏高，但环比增速仍需观察。

关键信息

进口数据亮点

• 汽车进口：7月汽车进口额增速达 72%，进口量增长 50%，主要受 7月消费品关税下调 和 6月需求延后 影响。
• 塑料进口：初级形状塑料进口额增速回升至 34.7%，进口量增速为 28%，显示政策对进口的刺激作用。
• 其他工业品进口：未锻造的铜及铜材、原油、钢材、铁矿砂、煤及褐煤进口量增速均有不同程度的提升，而大豆进口量增速大幅放缓至 -20.6%，主要受 中美贸易摩擦 影响。

出口数据表现

• 对美欧出口：对美国、欧盟出口增速分别为 11.2% 和 9.5%，较6月小幅放缓。
• 对日本、香港出口：出口增速分别提升至 12.3% 和 16.6%，显示这些市场对出口的支撑作用。
• 新兴市场出口：对东盟、南非、巴西出口增速分别为 15.4%、4.8%、8.2%，较6月不同程度放缓；对俄罗斯出口增速明显加快至 11%。
• 机电和高新技术产品出口：增速小幅放缓，分别增长 12.2% 和 12%，但一般贸易出口增长 16.2%，加工贸易增长 7.8%，显示贸易方式结构优化。

政策影响分析

• 消费品关税下调：7月是《关于降低日用消费品进口关税的公告》实施的第一个月，主要涉及 汽车及其零件（87章） 和 塑料及其制品（39章），2017年进口额占比分别为 4.3% 和 3.7%。
• 贸易摩擦影响：7月6日起，美国对自华340亿美元商品加征关税，但对美出口占比略降至 19.2%，对欧盟出口占比也略有下降至 16.7%，显示贸易摩擦对出口影响尚未显现。

图表分析

• 图1：7月进口增速大升，出口增速小升，贸易顺差缩窄。
• 图2：关注人民币升值对出口的滞后影响。
• 图3：7月美国和日本经济景气度有所回落。
• 图4：7月对不同经济体出口增速拉动情况。
• 图5：7月大豆进口增速大幅下降，受中美贸易摩擦影响。
• 图6：7月汽车和初形塑料进口额回升，受关税下调和6月需求延后影响。

投资建议与展望

• 预计 8月进口增长20%，主要受基数效应和政策扰动退却影响。
• 考虑到 全球经济边际转弱，预计 8月出口增长11%。
• 长期来看，出口增长仍需关注贸易摩擦的持续影响，以及全球经济复苏的节奏。

证券分析师信息

• 分析师：王健（A0230517090001），蔡璐婧（A0230117040006）
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