银行业月报：年报业绩普遍向好，关注绩优个股估值修复-20180408-川财证券-15页-1mb

银行业月报（20180408）总结

核心内容

市场表现

• 整体下跌：本月申万银行指数下跌6.03%，跌幅高于上证综指（-2.78%），银行板块的月超额收益为-3.25%，在28个行业子板块中排名第26。
• 个股表现：板块内无个股收益为正，跌幅较少的为江苏银行（-2.40%）、上海银行（-2.95%）、杭州银行（-3.91%）；跌幅前三的为张家港行（-12.56%）、南京银行（-9.72%）、平安银行（-9.54%）。

估值情况

• 估值低位：截至本周末，银行板块的静态市盈率和市净率分别为7.29倍和0.93倍，均为行业最低，具有相对较高的安全边际。

长期展望

• 影响可控：尽管中美贸易摩擦升级，但市场认为其对中国经济影响可控，因进出口贸易占GDP比重较低，且服务业开放政策已出台。
• 利率中枢下移：长期来看，受海外输入型通胀预期和金融去杠杆影响，利率中枢下移，市场投资风格转变不具有长期性。
• 配置价值：银行年报陆续发布，绩优个股存在明显低估空间，具有配置价值。
• 推荐标的：长期看好银行板块，重点推荐农业银行、宁波银行。

关键数据

• 2月金融数据：
  • 广义货币（M2）余额172.91万亿元，同比增长8.8%。
  • 本外币贷款余额129.52万亿元，同比增长12.1%。
  • 本外币存款余额172.96万亿元，同比增长8.4%。
  • 社会融资规模存量为178.73万亿元，同比增长11.2%。

资金面及市场数据

• 流动性平稳：3月银行间流动性相对平稳，R007与DR007利差低于去年同期。
• SLF利率上调：央行上调常备借贷便利（SLF）利率5个基点，隔夜、7天、1个月利率分别为3.40%、3.55%和3.90%。
• 拆借利率：3月30日，SHIBOR隔夜利率为2.69%，较上月末下降1.8bps；7天期利率为2.91%，较上月上涨1.06bps；1个月期利率为4.29%，较上周五上涨24.56bps。
• 同业存单利率：同业存单发行利率基本稳定，1个月期发行利率为4.20%，较上月末下降22.37bps；3个月期为4.19%，下降64.92bps；6个月期为4.48%，下降52.24bps。
• 质押回购数据：3月银行间质押回购成交量为61.23万亿元，日均成交量较上月上升51.37%；加权平均利率分别为：隔夜3.44%、7天4.19%、14天5.19%、1个月4.91%，较上月末均有不同程度上升。

焦点事件点评

1. 金融去杠杆：2月社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元，显示金融去杠杆逐步进入关键阶段。
2. 贷款结构调整：银行积极调整贷款结构，居民中长期贷款同比少增，企业中长期贷款同比多增，体现对实体经济的支持。
3. 政策导向：央行指出，广义货币增长已低于名义GDP增长，表明金融系统进入稳杠杆和逐步调降杠杆阶段。
4. 开放政策：国务院发展研究中心副主任王一鸣表示，将进一步放开服务业准入，推进市场准入负面清单制度。
5. 中美贸易摩擦：中方表示已做好准备捍卫国家利益，双方同意继续沟通，市场认为影响可控。

行业动态

• 政策调整：银监会调整贷款损失准备监管要求，拨备覆盖率由150%调整为120%-150%，贷款拨备率由2.5%调整为1.5%-2.5%。
• 经济数据：2月CPI同比上涨2.9%，创2013年11月以来新高；PPI同比上涨3.7%，创15个月新低。
• 金融改革：央行行长易纲表示将推动金融改革和开放，同时保持金融稳定；G20会议中强调货币政策向价格型工具转变。
• 中美沟通：国务院副总理刘鹤与美国财政部长姆努钦通话，表示中方有实力捍卫国家利益，双方同意继续沟通。

公司动态

• 张家港行：部分限售股将于3月27日上市流通，涉及4名自然人股东，共计146.55万股。
• 农业银行：全年实现净利润1,931.33亿元，增速4.9%；不良贷款率降至1.81%。
• 中信银行：全年净利润425.66亿元，增长2.25%；不良贷款率1.68%，较上年末下降0.01个百分点。
• 民生银行：净利润498.13亿元，增长4.12%；每股收益1.35元，增长0.04元。
• 中国银行：全年净利润1,849.86亿元，增长0.51%；ROE为12.24%。
• 宁波银行：全年净利润93.34亿元，增长19.50%；不良贷款率降至0.82%。
• 江阴银行：全年净利润8.08亿元，增长3.92%；不良贷款率2.39%，较上年末下降0.02个百分点。
• 工商银行：全年净利润2,875亿元，增长3.0%；不良贷款率降至1.55%。
• 建设银行：全年净利润2,436.15亿元，增长4.83%；不良贷款率降至1.49%。
• 光大银行：全年净利润315.45亿元，增长4.01%；不良贷款率1.59%，较上年末下降0.01个百分点。

风险提示

• 国内外经济形势：宏观经济变化可能影响行业表现，若经济持续走弱，银行业可能面临业绩下滑。
• 政策变化：政策可能对利率或企业经营产生影响，需关注政策变化是否符合预期。

投资评级

• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%至15%为中性，-15%以下为减持。
• 公司评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%至15%为中性，-15%以下为减持。

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