20260304-财信证券-银行业2026年3月月报_银行红利价值不变_关注绩优个股_8页_651kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 行业点评 (R3) 银行 # 银行红利价值不变，关注绩优个股 银行业2026年3月月报 2026年03月04日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 0.95 -8.18 1.65 沪深300 1.08 2.23 19.69 洪欣佼 分析师 执业证书编号：S0530524110002 hongxinjiao@hnchasing.com # 相关报告 1银行业1月金融数据点评：中长期贷款增长乏力，M1增速回升2026-02-27 2银行业2026年2月月报：短期资金扰动，关注业绩因子2026-02-10 3银行业12月金融数据点评：企业贷款多增，预计“开门红”趋势延续2026-01-20 # 投资要点： >2月，申万银行录得涨跌幅-0.55%，跑输上证指数1.64pp，跑输沪深300指数0.64pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第27位，其中，南京银行领涨（+6.84%）。 > 板块估值下行。截至2月27日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.54X，较上月末下降0.14X，相比A股估值折价 $72.39\%$ ；板块整体市净率0.68X，较上月末略降0.01X，相比A股估值折价 $66.85\%$ 。 > 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 $1.48\%$ 、 $1.55\%$ 、 $1.57\%$ ，较1月末分别变动了-2BP/-2BP/-2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 $1.53\%$ 、 $1.62\%$ 、 $1.63\%$ ，较1月末分别变动了-2BP/-3BP/-3BP。AAA级3M-1M同业存单利差为8BP，较1月末利差持平；AA级3M-1M同业存单利差为9BP，较1月末利差下降1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为6BP，较1月末下降1BP。 > 同业拆借利率下降。2月份，同业拆借加权平均利率为 $1.40\%$ ，环比持平，同比下降55BP。环比来看，涨跌互现，其中120天期利率降幅最大，下降24BP，6个月期限利率涨幅最大，为7BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中21天、1天期限利率同比降幅最大，分别下降了0.57、0.56pp。 > 投资建议：银行板块来看，开年以来受资金面因素影响，银行板块短期承压，后续被动资金净流出有望收敛。展望全年，银行基本面有较为明确的改善逻辑，高息长久期存款迎到期高峰，负债成本利好或持续释放，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，随着财政政策与货币政策协同加强，银行资产增长压力有望缓解，且当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，有助于夯实银行股估值下限，同时，业绩披露期将近，市场逻辑或从高股息率向PB-ROE框架转变，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”的评级。 > 风险提示：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。 # 内容目录 1行情回顾 3 2市场利率. 4 2.1同业存单到期收益率 4 2.2银行间同业拆借加权平均利率 5 3行业回顾. 6 4投资建议. 7 5风险提示. 7 # 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至2月28日） 3 图2：银行与A股PE估值 3 图3：银行与A股PB估值 3 图4：个股涨跌幅（%） 4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%） 图6：AA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%） 图7：银行间同业拆借加权平均利率（%） 6 # 1行情回顾 2月，申万银行录得涨跌幅 $-0.55\%$ ，跑输上证指数1.64pp，跑输沪深300指数0.64pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第27位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至2月28日） 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，银行业板块估值下行。截至2月27日，银行板块整体市盈率（历史TTM)6.54X，较上月末下降0.14X，相比A股估值折价 $72.39\%$ ；板块整体市净率0.68X，较上月末略降0.01X，相比A股估值折价 $66.85\%$ 。 图2：银行与A股PE估值 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：银行与A股PB估值 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，A股42家银行中，23家录得上涨，3家持平，16家下跌，其中南京银行领涨，月涨跌幅 $6.84\%$ 。细分类下，城商行平均涨幅最大，月平均涨跌幅为 $0.79\%$ ，南京银行（ $6.84\%$ ）涨幅最大；全国性股份制银行排名第2位，月平均涨跌幅为 $0.52\%$ ，其中华夏银行（ $5.52\%$ ）涨幅最大；农商行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为 $-0.06\%$ ，其中青农商行（ $0.64\%$ ）涨幅最大；国有大行排名相对靠后，月平均涨跌幅为 $-2.55\%$ ，其中交通银 行（-1.06%）跌幅最小。 图4：个股涨跌幅 $(\%)$ 资料来源：同花顺IFind，财信证券 # 2市场利率 # 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 $1.48\%$ 、 $1.55\%$ 、 $1.57\%$ ，较1月末分别变动了-2BP/-2BP/-2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 $1.53\%$ 、 $1.62\%$ 、 $1.63\%$ ，较1月末分别变动了-2BP/-3BP/-3BP。AAA级3M-1M同业存单利差为8BP，较1月末利差持平；AA级3M-1M同业存单利差为9BP，较1月末利差下降1BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为6BP，较1月末下降1BP。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%） 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至2月28日，%） 资料来源：同花顺IFind，财信证券 # 2.2银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率下降。2月份，同业拆借加权平均利率为 $1.40\%$ ，环比持平，同比下降55BP。环比来看，涨跌互现，其中120天期利率降幅最大，下降24BP，6个月期限利率涨幅最大，为7BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中21天、1天期限利率同比降 幅最大，分别下降了0.57、0.56pp。 图7：银行间同业拆借加权平均利率 $(\%)$ 资料来源：同花顺IFind，财信证券 # 3行业回顾 中国人民银行、国家金融监督管理总局发布我国系统重要性银行名单。根据《系统重要性银行评估办法》，近期中国人民银行、国家金融监督管理总局开展了2025年度我国系统重要性银行评估，认定21家国内系统重要性银行，其中国有商业银行6家，股份制商业银行10家，城市商业银行5家。本次新增浙商银行为第一组系统重要性银行，并将兴业银行由名单第三组调至第二组。按系统重要性得分从低到高分为五组：第一组11家，包括中国民生银行、中国光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、江苏银行、北京银行、南京银行、广发银行、浙商银行、上海银行；第二组4家，包括兴业银行、中信银行、浦发银行、中国邮政储蓄银行；第三组2家，包括交通银行、招商银行；第四组4家，包括中国工商银行、中国银行、中国建设银行、中国农业银行；第五组暂无银行进入。 央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告设专栏3《从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量》，专栏指出，近年来，资管产品和银行表内存款增速大体上呈现“此消彼长”的态势，住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品，从住户和企业募集的资管资金增速持续上升。如果居民将存款转化为资管产品，这些资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款，若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看，最终会回流到银行体系。资管产品快速增长也在一定程度上改变了银行存款结构，银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但这两大项存款合并后，增速与广义货币M2的增长基本接近，总体未出现明显的波动。若将资管产品与银行存款合并考量，采用资产负债表方法，且剔除资管与银行之间的交易，有助于全面评估资管产品与存款结构及社会流动性状况的关系，更好反映金融体系的总体流动性变化情况。 # 4投资建议 银行板块来看，开年以来受资金面因素影响，银行板块短期承压，后续被动资金净流出有望收敛。展望全年，银行基本面有较为明确的改善逻辑，高息长久期存款迎到期高峰，负债成本利好或持续释放，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，随着财政政策与货币政策协同加强，银行资产增长压力有望缓解，且当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，有助于夯实银行股估值下限，同时，业绩披露期将近，市场逻辑或从高股息率向PB-ROE框架转变，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”的评级。 # 5 风险提示 经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。 # 评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 买入 投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% 持有 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% 卖出 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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