20260304-财信证券-银行业2026年3月月报_银行红利价值不变_关注绩优个股_8页_651kb

银行行业点评总结（R3）

核心内容

本报告为2026年3月4日发布的银行业月报，分析了2月银行板块的市场表现、利率变化、行业回顾及投资建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 银行板块表现：2月申万银行指数录得涨跌幅为-0.55%，跑输上证指数1.64个百分点，跑输沪深300指数0.64个百分点，排名申万31个一级行业第27位。
• 个股表现：23家银行上涨，3家持平，16家下跌。南京银行涨幅最大，达6.84%。
• 板块估值：银行板块市盈率（历史TTM）为6.54X，较上月末下降0.14X，相比A股估值折价72.39%；市净率为0.68X，较上月末略降0.01X，相比A股估值折价66.85%。

2. 市场利率变化

• 同业存单到期收益率：
  • AAA级1M/3M/6M收益率分别为1.48%、1.55%、1.57%，较1月末分别下降2BP。
  • AA级1M/3M/6M收益率分别为1.53%、1.62%、1.63%，较1月末分别下降2BP、3BP、3BP。
  • AAA级3M-1M利差为8BP，与1月末持平；AA级3M-1M利差为9BP，较1月末下降1BP；AA级-AAA级3M利差为6BP，较1月末下降1BP。
• 同业拆借加权平均利率：
  • 2月同业拆借加权平均利率为1.40%，环比持平，同比下降55BP。
  • 环比来看，120天期利率降幅最大（-24BP），6个月期限利率涨幅最大（+7BP）。
  • 同比来看，所有期限利率均下降，其中21天、1天期限利率降幅最大（分别下降0.57pp、0.56pp）。

3. 行业回顾

• 系统重要性银行名单：2025年度系统重要性银行评估结果公布，认定21家系统重要性银行，其中国有商业银行6家，股份制商业银行10家，城市商业银行5家。浙商银行首次入选第一组，兴业银行由第三组调至第二组。
• 货币政策执行报告：央行指出资管产品与银行存款增速呈现“此消彼长”的趋势，住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品。资管产品快速增长改变了银行存款结构，但总体流动性未出现明显波动。

4. 投资建议

• 短期表现：银行板块受资金面因素影响承压，但后续被动资金净流出有望收敛。
• 长期展望：
  • 银行基本面有明确改善逻辑，高息长久期存款到期高峰将释放负债成本利好。
  • 监管关注负债端成本有助于缓释净息差压力。
  • 财政政策与货币政策协同加强，有助于缓解银行资产增长压力。
  • 消费提振导向将推动信贷温和修复，银行基本面积极因素累积。
• 市场逻辑转变：在无风险利率下行和资产荒背景下，银行股息率仍具吸引力，有助于夯实估值下限。随着业绩披露期临近，市场逻辑可能从高股息率向PB-ROE框架转变。
• 建议关注：基本面优质的个股，维持行业“同步大市”评级。

关键信息

• 市场表现：银行板块2月整体下跌，但部分个股表现亮眼。
• 估值水平：银行板块估值处于历史低位，相比A股折价显著。
• 利率变化：同业存单和拆借利率均下行，但不同期限表现不一。
• 政策影响：系统重要性银行名单更新，货币政策报告强调资管与存款结构变化。
• 投资逻辑：银行基本面改善逻辑明确，股息率和PB-ROE框架将成为关注重点。
• 风险提示：经济增长不及预期、政策利率传导不畅、市场风格切换等风险需关注。

评级说明

• 股票投资评级：买入（超越沪深300 15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-10%-5%）、卖出（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（-5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。
• 当前评级：维持“同步大市”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响信贷需求和资产质量。
• 政策利率传导不畅：可能导致负债成本下行缓慢，息差承压。
• 市场风格切换：可能对银行板块资金面造成冲击。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅适用于风险评级高于或等于R3的投资者。
• 信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议或要约。投资者需自行判断并承担风险。

联系方式

• 财信证券研究发展中心
• 网址：stock.hnchasing.com
• 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼
• 邮编：410005
• 电话：0731-84403360
• 传真：0731-84403438