20171210-川财证券-周报（第72期）_逢低均衡配置绩优蓝筹和成长_12页_1mb

2017年12月4日至12月8日周报总结

核心内容

本报告分析了2017年12月上旬的市场环境与趋势，指出在监管趋严、流动性紧平衡及海外风险因素影响下，短期市场风险偏好受限，但企业盈利维持，市场短期调整后仍有配置价值。报告建议投资者在市场回调时，均衡配置低估值的绩优蓝筹与成长板块。

主要观点

1. 短期市场风险偏好受限

• 政策因素：中央经济工作会议强调金融去杠杆、精准扶贫和污染防治，表明金融去杠杆仍是中长期政策重点，抑制风险偏好。
• 海外风险：美联储12月可能加息，对国内市场形成一定扰动。
• 流动性预期：央行一周净回笼5100亿，国债收益率持续上行且期限倒挂，显示流动性偏紧预期延续。

2. 经济数据表现

• 经济韧性：11月进出口数据回升，制造业PMI维持高位，显示经济仍具韧性。
• 需求疲软：CPI和PPI增速回落，显示下游需求改善有限，企业盈利增长空间受限。
• 季节性因素：年底工业生产进入淡季，企业盈利维持不变，但进一步上行空间有限。

3. 资金流动情况

• 外部资金：沪/深股通资金大幅流出，创2015年9月以来最大单周流出。
• 融资余额：两市融资余额连续三周流出，但仍维持在1万亿以上。
• 市场情绪：个股维持低位震荡，未明显超跌，赚钱效应一般，但调整未结束。

4. 技术分析

• 上证指数：周线收下影小阴线，跌破多条均线，短期震荡下跌趋势未改，但已接近支撑位，可能迎来超跌反弹。
• 创业板指数：周线继续下跌，日线出现超跌反弹，但中期调整尚未结束，面临压力位回调风险。

行业配置建议

1. 逢低均衡配置绩优蓝筹和成长

• 蓝筹板块：低估值蓝筹仍是存量资金配置首选，主要包括：
  • 大金融板块：保险和银行等板块业绩改善确定性高，年底估值切换逻辑明显，且国债收益率上行对保险资产配置有利。
  • 补涨蓝筹：交运、地产、家电等板块估值较低，且受益于行业复苏或集中度提升，短期调整后仍有配置价值。
  • 周期板块：钢铁、煤炭等周期板块盈利有望改善，但短期涨幅较大，需等待调整后介入。

2. 成长板块机会

• 短期风险偏好提升：部分绩优成长板块如传媒中的游戏和影视，以及大数据、5G、人工智能、芯片等政策支持领域，值得关注。
• 成长估值偏高：成长股相对蓝筹估值仍偏高，全面风格转换难以持续，需谨慎布局。

3. 主题策略

• 政策性主题：混改、自贸、油气及汽车等领域仍具关注价值，中短期政策催化加速。
• 环保主题：随着政策推动，环保领域可能迎来短期机会。

关键信息

• 市场调整未完：短期超跌反弹后仍可能冲高回落，结构性行情延续。
• 资金流向：银行、机械、传媒和家电板块资金小幅流入，其余板块资金流出，尤其是综合、餐饮旅游、基础化工等。
• 估值分化：行业市盈率（TTM）和市净率（整体法）存在明显分化，成长板块估值偏高，蓝筹板块估值相对合理。
• 风险提示：
  • 宏观政策出现较大变动；
  • 全球出现新的“黑天鹅”事件；
  • 数据存在延时风险。

总结

当前市场面临监管趋严、流动性紧平衡及海外加息预期等多重压力，风险偏好受限。但企业盈利维持，市场短期调整后仍有配置价值。建议投资者在市场回调时，均衡配置低估值蓝筹与成长板块，关注金融、交运、地产、家电等补涨蓝筹，以及传媒、大数据、5G、人工智能、芯片等政策支持的成长领域。同时，政策性主题如混改、环保等也值得关注。整体市场仍以结构性行情为主，需警惕宏观政策与全球风险事件的不确定性。