20180408-川财证券-银行业月报_年报业绩普遍向好_关注绩优个股估值修复_15页_1mb

银行业月报（20180408）总结

核心内容

本月银行业板块表现不佳，主要受中美贸易摩擦升级、通胀压力加大及市场投资风格调整等多重因素影响。尽管贸易摩擦仍有协商空间，且进出口贸易占经济增长比重较低，但市场整体风险偏好上升，导致银行板块下跌。从长期角度看，受海外输入型通胀预期和金融去杠杆的影响，利率中枢有下移趋势，投资风格转变不具有长期性。随着银行年报陆续发布，绩优个股估值偏低，具备配置价值。重点推荐农业银行和宁波银行。

主要观点

• 市场表现：申万银行指数本月下跌6.03%，跌幅高于上证综指（-2.78%），板块内无个股收益为正，跌幅较大的包括张家港行（-12.56%）、南京银行（-9.72%）、平安银行（-9.54%）。
• 估值情况：银行板块的静态市盈率和市净率均为行业最低，分别为7.29倍和0.93倍，具有较高的安全边际。
• 资金面情况：3月流动性相对平稳，R007与DR007利差低于去年同期，央行通过多种操作维持流动性合理稳定。
• 金融去杠杆：金融去杠杆政策逐步进入关键时期，企业融资需求上升，部分企业因丧失非标通道资金来源，开始寻求其他融资方式，反映政策对市场结构的调整。
• 政策与行业动态：央行强调稳健货币政策与金融开放，银监会调整贷款损失准备监管要求，国务院提出进一步开放服务业准入，防范系统性金融风险。

关键数据

• 2月末金融数据：
  • 广义货币（M2）余额172.91万亿元，同比增长8.8%。
  • 本外币贷款余额129.52万亿元，同比增长12.1%。
  • 本外币存款余额172.96万亿元，同比增长8.4%。
  • 社会融资规模存量178.73万亿元，同比增长11.2%。
• 央行操作：
  • 3月开展常备借贷便利操作共540.6亿元，中期借贷便利操作4325亿元，利率3.25%。
  • 央行上调SLF利率5个基点，隔夜、7天、1个月利率分别为3.40%、3.55%和3.90%。
• 利率变化：
  • 3月银行间隔夜拆借利率（SHIBOR）短降长升，隔夜利率下降1.8bps，1个月期利率上升24.56bps。
  • 同业存单发行利率总体保持稳定，1个月期发行利率为4.20%，较上月末下降22.37bps。

市场表现分析

• 板块跌幅：申万银行指数下跌6.03%，在28个行业子板块中排名第26。
• 个股表现：
  • 跌幅较少的股票：江苏银行（-2.40%）、上海银行（-2.95%）、杭州银行（-3.91%）。
  • 跌幅较大的股票：张家港行（-12.56%）、南京银行（-9.72%）、平安银行（-9.54%）。

行业动态

• 政策调整：银监会调整贷款损失准备监管要求，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%，贷款拨备率由2.5%调整为1.5%-2.5%。
• 金融开放：国务院提出进一步开放服务业准入，包括金融、教育、文化、医疗等领域。
• 宏观经济：2月CPI同比上涨2.9%，创2013年11月以来新高；PPI同比上涨3.7%，创15个月新低。
• 国际局势：中美贸易摩擦仍在持续，但市场认为其对中国经济影响可控；双方同意继续沟通，避免贸易战。

公司动态

• 农业银行：2017年实现净利润1,931.33亿元，不良贷款率下降至1.81%。
• 宁波银行：2017年实现净利润93.34亿元，不良贷款率下降至0.82%。
• 工商银行、建设银行：2017年分别实现净利润2,875亿元和2,436.15亿元，不良贷款率分别下降至1.55%和1.49%。
• 其他银行：中信银行、民生银行、中国银行、光大银行等均表现出资产质量改善的趋势。

风险提示

• 宏观经济风险：国内外经济形势变化可能对银行业产生影响，若经济持续走弱，可能影响银行业绩。
• 政策风险：政策变化可能对利率或企业经营产生影响。
• 市场风险：市场投资风格变化可能对银行板块造成短期冲击。

行业公司评级

• 证券投资评级：基于6个月内证券的绝对收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：基于行业相对市场基准指数的收益，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

重要声明

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