20180702-华安证券-新能源行业2018年中期投资策略报告_新能源补贴逐步退坡_市场竞争谁得天下_24页_1mb

新能源行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源行业的发展趋势，重点聚焦于新能源汽车、光伏、风电三大领域。在政策补贴逐步退坡的背景下，行业正经历从政策驱动向市场驱动的转型。整体来看，新能源行业正进入新的发展阶段，未来市场空间有望进一步扩大，但行业集中度提升、竞争加剧将成为主要趋势。

主要观点

• 新能源汽车：下半年产销量持续向好，车型向更高端迈进，动力电池需求向高镍三元倾斜，行业将出现结构性放量。
• 光伏：受到政策影响，装机量增长放缓，补贴缺口问题严重，行业面临“硬着陆”风险，但平价上网加速到来，龙头有望迎来发展机会。
• 风电：弃风率改善，三北地区逐步解禁，行业将进入触底反转阶段，新增装机容量有望回升，海上风电及分散式风电成为新增长点。

关键信息

1. 动力电池趋势：高镍三元+软包

• 补贴退坡与需求升级：2018年新能源汽车补贴提前退坡，导致新能源汽车市场呈现两极分化，低端车型补贴大幅下降，高端车型补贴不降反升。
• 装机结构变化：2018年1-4月累计产销量为23.2万辆和22.5万辆，同比增长显著。预计全年产量可达108万辆，其中高端车型（续驶里程300-400公里、能量密度140-160Wh/kg）将成为主力。
• 高镍三元电池：三元电池在装机结构中占比不断提升，从2015年的20%升至2017年的50%，2018年一季度甚至超过65%。高镍低钴趋势明显，NCM811/NCA电池有望在未来实现更广泛应用。
• 软包电池：具备轻量化、安全性好的优势，但在一致性、成本等方面仍面临挑战。预计2018年软包电池产能占比将达29%。
• 投资建议：推荐宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等龙头厂商，其在技术、资金和市场布局方面具有明显优势。

2. 光伏：行业急刹车，平价上网加速来临

• 政策影响：2018年6月三部委发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，对地面电站建设指标进行压缩，分布式光伏补贴也有所下调，行业面临“急刹车”。
• 补贴缺口：2018年光伏补贴缺口超过500亿，行业面临较大压力，但随着成本下降，光伏系统成本有望降至3.5元/W左右，实现平价上网。
• 多晶硅产能与成本：国内多晶硅产能利用率大幅提升，2017年达到93%。成本优势明显，预计2018年全球多晶硅需求将下滑15%-20%，成本低的厂商将更具竞争力。
• 投资建议：重点关注通威股份（旗下四川永祥），其具备成本优势和大规模扩产能力。

3. 风电：看好装机触底反转行情

• 装机量连续两年下滑：2016年风电新增并网容量大幅下滑40%以上，2017年同比减少22.3%。
• 弃风率改善：2017年弃风率同比下降5.2个百分点至11.9%，三北地区弃风率显著改善，其中宁夏弃风率仅3%。
• 核准招标回暖：2018年1月1日起，新核准项目的标杆电价有所下调，但仍有较高的投资回报。预计2018-2019年将出现一轮抢装潮。
• 海上与分散式风电：海上风电装机增速快，2016年新增装机容量590MW，2017-2020年预计复合增长率超过75%。分散式风电因政策支持和经济性提升，发展迅速。
• 投资建议：推荐金风科技（风机龙头，市占率与盈利能力领先）和天顺风能（塔筒技术领先，订单饱满）。

风险提示

• 新能源汽车产销量整体不达标；
• 光伏产业“硬着陆”；
• 风电产业复苏低于预期。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

投资建议总结

• 动力电池：高镍三元电池（尤其是NCM811/NCA）是未来趋势，宁德时代、国轩高科、亿纬锂能为首选。
• 光伏：短期面临装机量压缩和补贴下调，但平价上网将加速到来，通威股份为关注重点。
• 风电：弃风率改善，行业将进入触底反转阶段，金风科技、天顺风能为推荐标的。