新能源行业2018年中期投资策略报告：新能源补贴逐步退坡，市场竞争谁得天下-20180702-华安证券-24页-1mb

新能源行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年新能源行业的发展趋势，重点聚焦新能源汽车、光伏、风电三大领域。随着国家补贴政策逐步退坡，行业正面临从政策驱动向市场驱动的转变。报告指出，新能源车、光伏、风电在经历快速扩张后，进入调整期，但其中蕴含着新的发展机遇，尤其是高镍三元电池、平价上网、风电装机触底反转等方向。

主要观点

• 新能源车：下半年产销量持续向好，车型向更高端迈进，动力电池需求向高镍三元倾斜，行业集中度提升，龙头厂商优势明显。
• 光伏：受补贴退坡影响，行业短期面临压力，但长期将实现平价上网，行业集中度提升，龙头企业有望受益。
• 风电：弃风率改善，三北地区限电政策逐步解禁，风电装机有望触底反转，海上风电和分散式风电成为新增长点。

详细分析

□ 动力电池：龙头主导产业格局

1.1 补贴退坡需求升级倒逼结构性放量

• 2018年新能源汽车产销量持续增长，4月同比增长117.7%和138.4%，1-4月累计增长142.4%和149.2%。
• 补贴政策倒逼车企升级产品，乘用车续驶里程和能量密度提升，高端车型占比显著增加。
• 2018年预计全年新能源汽车产量达108万辆，下半年将是产销冲刺的关键期。

1.2 得高镍三元者得市场

• 2020年新能源汽车动力电池单体比能量目标为300Wh/kg以上，系统比能量260Wh/kg以上。
• 高镍三元电池（如NCM811/NCA）具有高能量密度优势，但存在安全性和技术难题。
• 目前三元电池占比已超过65%，预计2018年NCM811/NCA产量将大幅增长。
• 推荐企业：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。

1.3 轻量化趋势——软包电池

• 软包电池具有轻量化、高安全性、良好循环性能等优势，但存在成本高和一致性差的问题。
• 2018年1-4月软包电池占比约为10%，市场对软包电池偏好逐渐增强。
• 多家厂商已布局软包电池产能，包括孚能科技、万向A123、国能电池等。
• 推荐企业：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。

□ 光伏：行业急刹车，平价上网加速来临

2.1 政策发布，趋严程度超预期

• 2018年6月，国家三部委发布光伏新政，地面电站建设指标暂停，分布式光伏规划10GW。
• 光伏电价每千瓦时下降0.05元，分布式电价进一步下调，对行业形成压力。
• 电价调整：一类地区0.5元，二类地区0.6元，三类地区0.7元，分布式电价降至0.32元。

2.2 光伏装机增长过快，补贴缺口日益严重

• 2017年新增装机容量达53.06GW，其中分布式光伏19.44GW，同比增长3.7倍。
• 2016年光伏补贴缺口超过500亿元，2018年补贴缺口整体接近1000亿元。
• 行业面临“硬着陆”风险，落后产能将被淘汰，行业集中度提升。

2.3 规模压缩影响严重，电价下调影响不大

• 2018年国内光伏新增装机容量预计下滑22%-38%，地面电站基本暂停。
• 电价下调对系统成本影响有限，组件成本下降是主要因素。
• 国内多晶硅产能利用率已提升至93%，但仍难以实现自给自足。

2.4 投资建议

• 光伏行业将经历一轮出清，成本低、效率高的企业将受益。
• 国内多晶硅成本已低于海外，具备竞争优势。
• 推荐企业：通威股份（旗下四川永祥）。

□ 风电：看好装机触底反转行情

3.1 我国风电新增并网容量连续两年下滑

• 2015年风电抢装导致新增装机容量达32.97GW，2016年大幅下滑40%以上。
• 2017年全年并网容量15GW，同比下滑22.3%。
• 三北地区因弃风率高被列为红色预警区域，装机受限。

3.2 弃风改善，三北地区或将解禁，行业反转来临

• 2017年弃风率同比下降5.2个百分点至11.9%。
• 三北地区弃风率大幅改善，仅新疆和甘肃仍高于20%。
• 预计2018-2019年将迎来一轮抢装潮，装机需求有望回升。

3.3 核准招标回暖，新标杆电价确保建设

• 2018年1月1日起，一类至四类资源区风电标杆电价下调。
• 已核准未建项目达83.94GW，2017年新增核准项目30.65GW。
• 项目有望在2020年底前完成并网。

3.4 分散式与海上风电带来新增量

• 分散式风电因开发成本高、规模小未被重视，但“十三五”规划推动其发展。
• 海上风电2016年新增装机590MW，2017-2020年预计复合增长率超75%。
• 推荐企业：金风科技（风机）、天顺风能（塔筒）。

关键信息总结

投资建议

• 新能源汽车：推荐宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。
• 光伏：推荐通威股份（四川永祥）。
• 风电：推荐金风科技、天顺风能。

风险提示

• 新能源汽车产销量不达标；
• 光伏产业“硬着陆”；
• 风电产业复苏低于预期。