新能源行业2019年三季报总结：补贴退坡中，新能源不同板块财报表现不一-20191107-东兴证券-17页_955kb

新能源行业2019年三季报总结

核心内容概述

2019年，中国新能源行业整体处于补贴退坡的背景下，各板块表现不一。光伏、风电和新能源汽车三大产业均受到补贴退坡影响，但风电和光伏板块表现相对较好，而新能源汽车板块则面临较大压力。整体来看，补贴退坡是行业调整的催化剂，推动企业向长期发展转型。

主要观点

• 补贴退坡背景：国家逐步减少对新能源产业的补贴，以促进其向市场化、平价上网方向发展。
• 风电板块：受益于抢装潮，风电产业链多家公司业绩显著增长，尤其是国内近海和海外市场的发展。
• 光伏板块：出口成为主要增长点，部分企业因海外业务增长而盈利大幅上升。
• 新能源汽车板块：受国内需求下滑和补贴退坡双重影响，多数企业盈利不及预期。

关键信息

行业整体情况

• 新能源汽车：2019年前三季度，29家典型上市公司合计实现归母净利润110.17亿元，同比减少23.43%。
• 风电：2019年前三季度风电整机中标量超过2018全年20.59GW新增并网量，多家公司盈利增速超过50%。
• 光伏：13家典型上市公司合计盈利106.91亿元，同比增长61.83%；Q3盈利同比增速达86.50%。

补贴退坡影响

• 新能源汽车：2019年补贴退坡幅度为50%，导致国内销量连续三个月下降。
• 风电：2020年底前新核准的陆上风电项目不再享受补贴，但近海和海外市场成为新的增长点。
• 光伏：集中式光伏电站和分布式光伏补贴均有所下调，出口导向型企业受益明显。

重点公司表现

风险提示

• 补贴退坡可能导致新能源汽车产销不达预期。
• 光伏和风电去补贴化进程或不达预期。
• 风电装机并网可能受供应链瓶颈影响。

各板块详细分析

2.1 新能源汽车板块

• 行业表现：整体业绩一般，部分公司出现亏损。
• 盈利数据：
  • 2019年前三季度合计盈利110.17亿元，同比减少23.43%。
  • 三季度亏损或盈利下滑的公司占比达58.62%。
• 重点企业表现：
  • 比亚迪：Q3归母净利润同比减少88.58%。
  • 宁德时代：Q3归母净利润同比减少7.2%。
  • 当升科技：Q3归母净利润同比增速降至-25.89%。
• 原因分析：
  • 补贴退坡导致国内销量下滑。
  • 部分环节产品价格下降，成本压力显现。

2.2 风电板块

• 行业表现：业绩增长显著，尤其是风机及零部件公司。
• 盈利数据：
  • 多家公司盈利增速超过50%，如天顺风能、双一科技、金雷股份等。
  • 2019年前三季度风电整机中标量超过2018全年。
• 重点企业表现：
  • 明阳智能：Q3盈利增速达59.04%。
  • 运达股份：扭亏为盈，Q3盈利增速达126.66%。
  • 金风科技：Q3盈利同比减少34.24%。
• 原因分析：
  • 抢装潮推动项目建设，带动产业链增长。
  • 风机组价格回升，利好企业利润兑现。

2.3 光伏板块

• 行业表现：出口导向型企业表现突出，国内装机量不及预期。
• 盈利数据：
  • 13家典型上市公司合计盈利106.91亿元，同比增长61.83%。
  • Q3盈利增速达86.50%。
• 重点企业表现：
  • 东方日升：Q3盈利增速达237.34%，居首位。
  • 隆基股份：Q3盈利增速达283.85%。
  • 中环股份：Q3盈利增速达98.60%。
• 原因分析：
  • 国内装机量下降，但出口量大幅增长。
  • 单晶硅片和组件价格下降，但出口业务支撑业绩。

未来展望与投资建议

• 风电：建设景气度有望持续至2020年底，建议关注风机及零部件、海缆等环节。
• 光伏：海外市场仍是重要增长点，建议关注出口比例高的组件环节和硅片环节。
• 新能源汽车：长期成长价值显著，但需关注补贴退坡对短期业绩的影响。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：天顺风能、东方电缆、中环股份。
  • 推荐：运达股份、旭升股份、容百科技、当升科技。

风险提示

• 补贴退坡或致新能源汽车产销不达预期。
• 光伏和风电去补贴化进程或不达预期。
• 风电装机并网可能受供应链瓶颈影响。

分析师信息

• 郑丹丹：华北电力大学学士、上海交通大学硕士、曼彻斯特大学MBA，现任东兴证券研究所首席分析师。
• 李远山：西安交通大学学士、清华大学核能科学与工程硕士，现任东兴证券研究所电力设备与新能源行业研究员。
• 张阳：中国人民大学经济学硕士，东兴证券研究所研究助理。