20191107-东兴证券-新能源行业2019年三季报总结：补贴退坡中，新能源各板块财报表现不一_17页_1mb

新能源行业2019年三季报总结

核心内容概述

2019年，中国新能源行业经历补贴退坡，但不同细分板块表现差异显著。光伏、风电和新能源汽车三大板块均受到政策影响，但风电和光伏板块整体业绩表现较好，而新能源汽车板块则面临较大压力。本文从行业背景、各板块财报表现及投资建议等方面进行分析。

主要观点

1. 补贴退坡趋势明显，行业转向长期发展

• 2019年新能源补贴逐步退坡，光伏和风电的电价补贴明显下调，新能源汽车补贴退坡幅度达50%。
• 政策推动下，风电和光伏行业加快向海外市场及高附加值环节转移，以应对补贴减少带来的影响。
• 风电行业2020年有望实现与煤电平价上网，光伏行业则加速出口导向转型。

2. 风电板块：业绩表现亮眼，抢装潮持续

• 2019年前三季度，风电产业链多家上市公司盈利增速超过50%，如天顺风能、双一科技、金雷股份等。
• 风电行业建设保持较高景气度，新增并网容量同比增长3.7%，且整机中标量已超2018全年水平。
• 风机组价格回升，有利于相关企业利润释放，预计风电建设景气度将持续至2020年底。

3. 光伏板块：出口成为业绩增长主引擎

• 光伏板块13家典型公司前三季度合计盈利106.91亿元，同比增长61.83%。
• 东方日升以271.13%的盈利增速领跑，其海外业务占比高，是主要业绩来源。
• 国内新增装机量不及预期，但出口量同比增长80.08%，成为光伏行业增长的重要支撑。

4. 新能源汽车板块：短期承压，长期价值凸显

• 新能源汽车产业链29家典型公司前三季度合计盈利110.17亿元，同比减少23.43%。
• 三季度销量连续三个月同比下降，部分企业出现亏损，如比亚迪、宁德时代等。
• 但新能源汽车对我国具有战略意义，其全球化发展和技术创新将支撑长期成长。

关键信息总结

补贴退坡政策

上市公司财报表现

风电板块

• 多家风电企业前三季度盈利增速超50%，如天顺风能、双一科技、金雷股份、日月股份、明阳智能等。
• 风电整机中标量超2018全年，显示行业景气度较高。
• 部分企业如金风科技盈利下滑，但整体趋势向好。

光伏板块

• 13家典型光伏企业前三季度合计盈利106.91亿元，同比增长61.83%。
• 东方日升、隆基股份、中环股份等企业盈利增速显著。
• 出口导向型企业表现优于国内市场依赖型公司。

新能源汽车板块

• 29家典型企业前三季度合计盈利110.17亿元，同比减少23.43%。
• 6家亏损，7家盈利下滑。
• 三季度亏损企业增加，主要受补贴退坡和销量下滑影响。

投资建议

推荐标的

• 风电板块：天顺风能、东方电缆、运达股份、泰胜风能、明阳智能、金雷股份、日月股份、天能重工。
• 光伏板块：中环股份、隆基股份、东方日升、福斯特、福莱特。
• 新能源汽车板块：宁德时代、国轩高科、当升科技、容百科技、恩捷股份。

风险提示

• 补贴退坡或致新能源汽车产销不达预期。
• 光伏和风电去补贴化进程或不达预期。
• 风电供应链瓶颈或致装机并网不达预期。

未来3-6个月行业大事

• 2019年12月：《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》预计出炉，可能影响行业未来发展方向。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）。

数据与图表

关键数据

• 风电：2019年前三季度新增并网容量13.08GW，同比增长3.7%。
• 光伏：前三季度出口量49.95GW，同比增长80.08%；国内新增装机15.99GW，同比减少53.71%。
• 新能源汽车：2019年前三季度销量约110万辆，同比小幅下降；动力电池装机量也出现下降趋势。

图表说明

• 图1：新能源汽车产业链29家上市公司2019年前三季盈利统计。
• 图2：新能源汽车产业链部分上市公司2019年前三季盈利同比增速统计。
• 图3：新能源汽车产业链部分上市公司2019上半年盈利增速统计。
• 图4：新能源汽车产业链部分上市公司2019年Q3盈利增速统计。
• 图5：2019年前三季度新能源汽车销量统计。
• 图6：2019年前三季度动力电池产量与装机量统计。
• 图7-10：锂电各环节价格走势。
• 图11：风电行业主要企业前三季度盈利同比增速统计。
• 图12：风电行业企业毛利率变化情况统计。
• 图13：金风科技2MW和2.5MW机组投标价格统计。
• 图14-15：光伏板块13家典型上市公司合计盈利统计。
• 图16-17：光伏行业主要公司前三季度归母净利增速及毛利率变化统计。
• 图18-23：光伏主要产品价格走势。

分析师信息

• 郑丹丹：东兴证券首席分析师，华北电力大学学士，上海交通大学硕士，曼彻斯特大学MBA（金融方向）。
• 李远山：东兴证券分析师，西安交通大学学士，清华大学核能科学与工程硕士。
• 张阳：研究助理，中国人民大学经济学硕士。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，依据公开资料，力求客观公正。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。