新能源行业2018年中期投资策略报告_新能源补贴逐步退坡_市场竞争谁得天下_22页_1mb

新能源行业2018年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源行业（包括新能源汽车、光伏和风电）的发展趋势和投资机会，指出随着补贴逐步退坡，行业正从政策驱动向市场化竞争转变，未来行业格局将由龙头企业主导。

主要观点

• 新能源汽车下半年产销量持续向好，车型向更高端迈进，动力电池需求向高镍三元倾斜。
• 光伏行业受到新政影响，下半年装机或将放缓，但平价上网将提前到来，行业集中度将快速提升。
• 风电行业弃风率改善，限电地区逐步解禁，装机南移带来新的需求，补贴退坡或将带来抢装潮。

行业分析

□ 动力电池：龙头主导产业格局

1.1 补贴退坡需求升级倒逼结构性放量

• 2018年新能源汽车产销量持续增长，4月同比增长分别达117.7%和138.4%。
• 下半年将是全年数据冲刺的关键期，预计全年新能源汽车产量将达108万辆。
• 乘用车和客户基于电池能量密度的补贴调整系数门槛上升，高端车型（如续驶里程300-400公里、能量密度140-160Wh/kg）将成主力。

1.2 得高镍三元者得市场

• 高镍三元电池（如NCM811/NCA）具有高能量密度，但存在安全性和技术难题。
• 三元电池占比不断提升，2018年一季度已超过65%。
• 重点推荐宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。

1.3 轻量化趋势——软包电池

• 软包电池具有安全性好、重量轻、循环性能好的优势，但存在一致性低和成本高的问题。
• 国内多家企业已布局软包电池，2018年在建产能中29%采用软包技术。
• 重点推荐孚能科技、万向A123、国能电池、上海卡耐等。

1.4 投资建议

• 补贴退坡和需求升级推动动力电池向高镍三元倾斜。
• 龙头企业具备科研、资金和下游车企紧密度优势，将呈现强者恒强的格局。
• 推荐关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。

2 光伏：行业急刹车，平价上网加速来临

2.1 政策发布，趋严程度超预期

• 2018年6月三部委下发《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，引发市场强烈反应。
• 通知内容包括降量、降价，对地面电站和分布式光伏进行严格限制。

2.2 装机增长过快，补贴缺口日益严重

• 光伏装机容量超出规划，补贴缺口巨大，预计超过500亿元。
• 2017年光伏新增装机容量居所有发电装机容量首位，达53.06GW。
• 重点推荐通威股份（旗下四川永祥）。

2.3 国内产能利用率大幅提升，但仍难自给自足

• 多晶硅成本下降，国内厂商通过技改、搬迁等方式降低成本。
• 国内多晶硅自给率维持在60%左右，全球多晶硅需求约35万吨，成本低于12美元/KG的厂商仍有市场空间。
• 重点推荐大规模扩产、成本优势明显的通威股份。

3 风电：看好装机触底反转行情

3.1 我国风电新增并网容量已经连续两年下滑

• 2015年抢装后，风电新增并网容量大幅下滑，2016年同比下滑40%以上，2017年同比下滑22.3%。
• 三北地区因弃风限电问题，成为风电发展瓶颈。

3.2 弃风改善，三北地区或将解禁，行业反转来临

• 2017年弃风率同比下降5.2个百分点，达到11.9%。
• 红六省弃风率显著改善，部分省份已低于20%。
• 风电行业进入新的发展周期，投资回暖。

3.3 核准招标回暖，新标杆电价确保建设

• 2018年1月1日后，陆上风电标杆电价下调，但新核准项目仍可享受优惠电价。
• 已核准未建设的风电项目合计容量达114.59GW，有望在2020年底前完成并网。

3.4 分散式与海上风电带来新增量

• 分散式风电不受年度指导规模限制，地方政府支持力度加大。
• 海上风电发展迅速，预计到2020年累计装机容量将达15.78GW，年复合增长率超75%。
• 重点推荐金风科技（风机）、天顺风能（塔筒）。

关键信息

• 新能源汽车：补贴退坡推动产品升级，高镍三元电池需求上升，推荐宁德时代、国轩高科、亿纬锂能。
• 光伏：政策趋严，装机增长放缓，但平价上网将提前到来，推荐通威股份。
• 风电：弃风率改善，行业进入反转周期，推荐金风科技、天顺风能。

风险提示

• 新能源汽车产销量整体不达标；
• 光伏产业“硬着陆”；
• 风电产业复苏低于预期。