20210430-开源证券-普莱柯-603566.SH-公司信息更新报告_营销变革成效明显_亚单位及宠物疫苗研发顺利_4页_829kb

普莱柯（603566.SH）投资分析总结

核心内容概述

普莱柯（603566.SH）是一家专注于兽用生物制品研发、生产与销售的公司，其业务涵盖猪用疫苗、禽流感疫苗及宠物疫苗等领域。2021年4月30日发布的报告中，公司维持“买入”投资评级，显示出对其未来发展的积极预期。

财务表现

• 2020年财务数据：

  • 营业收入为9.29亿元，同比增长40.01%；
  • 归母净利润为2.28亿元，同比增长108.47%；
  • 毛利率为64.32%，同比提升3.17个百分点；
  • 销售费用率下降2.10个百分点至22.72%；
  • 管理费用率下降1.62个百分点至8.81%；
  • 研发费用率下降1.32个百分点至12.37%。

• 2021年一季度财务数据：

  • 营业收入为3.09亿元，同比增长59.81%；
  • 归母净利润为0.87亿元，同比增长46.21%。

未来盈利预测

预测显示，公司未来三年归母净利润将持续增长，盈利能力逐步增强，PE逐步下降，表明市场对其估值趋于理性。

营销与研发进展

• 营销变革：公司强化了大集团客户开发，导入项目制开发模式，优化了市场管理，拓宽了营销网络，提升了市场渗透率与销售效率。
• 研发进展：
  • 2020年获得7项新兽药注册证书，包括狂犬病灭活疫苗、兔三联灭活疫苗等；
  • 猪口蹄疫O/A二价三组分基因工程亚单位疫苗基本完成临床试验申报；
  • 禽流感亚单位疫苗、禽腺病毒系列联苗等研发取得突破，部分产品有望成为行业首个上市产品；
  • 推进P3实验室建设，提升研发能力。

产能与技术升级

• 普莱柯（南京）建设新生产基地，目标为年产20亿毫升灭活疫苗生产线；
• 建设全球首个高致病性禽流感亚单位疫苗生产基地；
• 中普生物完成悬浮培养和抗原纯化工艺改进，达到国内一流水平；
• 启动全病毒灭活疫苗产能扩张计划，并承接口蹄疫亚单位疫苗生产任务。

风险提示

• 下游客户生猪存栏恢复不及预期；
• 行业竞争格局恶化。

财务指标分析

• 成长能力：

  • 营业收入增长率在2020年达到40.0%，2021-2023年预计稳定增长37.6%；
  • 归母净利润增长率在2020年达到108.5%，2021-2023年预计分别为33.3%、20.5%、15.6%。

• 估值比率：

  • P/E（市盈率）：2021E为23.9倍，2023E降至17.2倍；
  • P/B（市净率）：从2019A的4.4倍降至2023E的3.1倍；
  • EV/EBITDA：从2019A的42.0倍降至2023E的11.7倍。

关键结论

普莱柯在2020年实现了业绩的大幅增长，主要得益于猪用疫苗市场恢复及禽流感疫苗产能扩张。公司通过营销变革和研发突破，增强了市场竞争力与产品结构优化。未来三年盈利预测显示，公司仍将保持稳健增长，PE逐步下降，估值趋于合理。因此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。