20230829-华创证券-华夏航空-002928.SZ-2023年半年报点评_H1亏损7.5亿_Q2亏损4.8亿_预期Q3或将实现长期业绩拐点_重回支线市场成长逻辑_7页_888kb

华夏航空（002928）2023年H1半年报点评：业绩拐点临近，目标价132元

核心观点

评级：强推（维持）
目标价：132元（当前价76.3元，上涨空间73%）

财务数据

• 2023H1：营收222亿（+770%），亏损754亿（扣非），人民币贬值致汇兑损失超15亿。
• 2023Q2：营收117亿（+797%），亏损477亿（扣非），叠加人民币贬值测算汇兑损失20亿。
• 盈利预测：维持2023/24/25年亏损25亿、盈利90亿/121亿，对应PE分别为11/8倍。

经营表现

• 运力恢复：ASK同比+605%（较19年+8%），客座率72.9%（同比+73pct）。
• 收益水平：RPK同比+784%，但客公里收益同比-17%；Q2未见明显改善，仍承压。
• 成本控制：座公里成本同比降幅超160%，费用率高但效率提升显著。

业绩拐点预期

• 航班量持续恢复，Q2日均航班环比增13%，已达往年84%。
  -测算显示Q3或过盈亏平衡，基本面改善超预期。

优势与空间

• 市场格局：覆盖国内半数支线航点，独飞航线占比超90%。
• 龙头地位：先发优势叠加低成本模式，护城河稳固。
• 长期成长：支线航空蓝海市场，24/25年计划引进8/7架新机队。

支撑评级因素

• 营收快速恢复中，成本改善持续。
• 估值处于历史底部，24年PE仅11倍。

风险提示

-人民币大幅贬值、油价上涨等宏观或行业因素导致亏损扩大。

结论

预计三季报将确认业绩拐点，维持“强推”评级，目标价132元。