20251210-西南证券-2025年11月通胀数据点评_食品带动CPI同比上行_PPI环比保持上涨_7页_1mb

2025年11月通胀数据总结

CPI概况

• 同比：2025年11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，主要受食品价格上涨影响，环比转跌为升。
• 环比：环比下降0.1%，略高于季节性水平-0.13%，核心因素包括节后服务需求回落。
• 食品价格：同比由降转升，鲜菜价格同比上涨14.5%，环比上涨7.2%；猪肉价格同比下降15.0%，但降幅收窄。
• 非食品：同比涨幅收窄至0.8%，环比下降0.2%，受扩内需政策支持，但季节性需求影响明显。

PPI概况

• 同比：2025年11月PPI同比下降2.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点，受上年同期基数高影响。
• 环比：环比上涨0.1%，保持稳定，主要由产能治理和季节性需求驱动。
• 行业：新能源车、光伏等行业价格降幅收窄；石油相关价格受国际因素波动。

关键因素

• 食品价格上涨：灾害天气（如寒潮、降雨）推高鲜菜、鲜果成本，支撑CPI。
• 政策影响：扩内需政策提升消费品需求，但节后需求回落拉低服务价格。
• 核心支撑：低基数和“反内卷”政策持续支撑核心CPI。

未来展望

• CPI同比或保持稳定，12月可能出现小幅波动，但预计食品价格季节性上行有限。
• PPI同比降幅有望收窄，国内政策发力或推动工业品价格回升。
• 风险：政策落地不及预期，国际大宗商品价格波动。