20251210-浙商证券-2025年11月CPI和PPI数据解读_11月通胀_短期扰动仍较多_物价弹性较有限_7页_725kb

11月通胀：短期扰动仍较多，物价弹性较有限

核心观点

• 宏观：11月CPI同比上涨0.7%（高于前值0.2%），PPI同比-2.2%（低于预期）。CPI短期扰动较多，但食品价格反弹。
• 市场展望：A股流动性驱动估值改善，债市弱势震荡；通胀弹性有限，经济修复临界点需关注。

11月CPI同比0.7%，环比-0.1%

• 食品价格：环比大幅回升0.5%，鲜菜价格环比涨7.2%超季节性，猪肉环比环比跌幅收窄至-15.0%。
• 核心CPI：环比-0.1%，服务价格季节性回落，衣着项受季节需求提振上涨。

11月PPI同比-2.2%

• 价格传导与通胀分化：重点行业供需调整改善，黑色、光伏等行业价格降幅收窄；但工业品需求不足仍将压制PPI反弹。
• 流动性风险：购进价格同比-2.5%，PPI或现“剪刀差”。

风险提示

• 地缘冲突、拉尼娜拉尼娜、流感等不确定事件增加通胀波动。