20181016-国金证券-9月物价数据评论_食品价格推升CPI同比加速_四季度通胀温和可控_3页_529kb

食品价格推升CPI同比加速，四季度通胀温和可控

核心内容

2024年9月，CPI和PPI数据反映出中国通胀态势的阶段性变化。食品价格的异常上涨是推动CPI同比上升的主要因素，而PPI则受到基数效应和国际油价的影响，同比小幅下降但环比有所回升。

主要观点

• CPI同比小幅上升：9月CPI当月同比上涨2.5%，较前值2.3%略有扩大，主要由食品价格上涨带动。
• 食品价格涨幅超季节性：受非洲猪瘟和强降雨等自然灾害影响，猪肉和蔬菜价格环比上涨，成为CPI上涨的重要推手。
• 非食品价格持续上行：教育、房租、衣着等非食品类价格环比上涨，其中教育与娱乐价格涨幅扩大。
• PPI同比下滑，环比回升：9月PPI当月同比为3.6%，较前值4.1%下降，但环比涨幅扩大，主要受益于国际原油价格上涨和人民币贬值。
• 四季度通胀整体温和可控：预计10月CPI同比小幅下滑，PPI继续下行，但食品价格和部分非食品价格的季节性调整将使通胀保持在可控范围内。
• 不确定性因素仍存：国际原油价格波动仍是影响CPI的重要不确定性因素，而PPI的走势则依赖于工业品需求和价格的进一步变化。

关键信息

CPI数据

• 9月CPI当月同比：2.5%（前值2.3%）
• 9月CPI环比：0.7%（前值0.7%）
• 食品价格环比上涨：蔬菜（9.8%）、猪肉（3.7%）、水果（6.4%）
• 非食品价格环比上涨：衣着（0.7%）、教育与娱乐（0.5%）、交通通讯（0.3%）

PPI数据

• 9月PPI当月同比：3.6%（前值4.1%）
• 9月PPI环比：0.6%（前值0.4%）
• 主要上涨行业：石油加工（4.0%）、煤炭开采（0.5%）、非金属矿物制品（0.6%）
• 部分行业涨幅收窄或转负：黑色金属冶炼（1.5%）、有色金属冶炼（0.3%）

四季度展望

• CPI当季同比稳定：预计四季度CPI当季同比将维持温和上升，食品价格和非食品价格的季节性调整将缓解上涨压力。
• PPI当季同比下行：在基数效应和工业需求疲软的背景下，PPI当季同比将继续下滑。
• 政策与经济风险：实际利率上行、金融去杠杆及货币政策趋紧可能对经济增长造成压力；内部需求下降也对经济产生负面影响。

风险提示

1. 物价下滑、名义利率上升将导致实际利率上行，对经济增长产生下行压力。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，可能引发阶段性经济增长失速。
3. 内部需求下降对整体经济形成拖累。

图表说明

• 图表1：CPI当月同比上升
• 图表2：食品价格环比上涨较多
• 图表3：猪肉和蔬菜价格环比上行
• 图表4：教育文化和娱乐环比继续上行
• 图表5：PPI当月同比小幅下降
• 图表6：石油系价格上涨较多

联系信息

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