20220407-国信证券-机械行业2022年4月投资策略_机械行业海外龙头公司梳理_29页_4mb

报告摘要

机械行业2022年4月投资策略总结

核心内容

行业概况

机械行业在2022年3月表现不佳，中信分类指数下跌10.73%，跑输沪深300 2.90个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为31.38/2.55倍，处于历史较低位置。细分行业中，电梯装备表现相对较好。

投资策略

本报告强调产业升级与自主可控是中国高端制造发展的两大主旋律。推荐关注具备进口替代能力及全球竞争力的中国机械行业龙头公司，尤其是那些有望对标海外领先企业的公司。当前重点推荐组合包括华测检测、中兵红箭、黄河旋风、奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、怡合达、恒立液压、浙江鼎力、联赢激光、杭可科技等。

主要观点

海外龙头梳理

为更好地研究中国机械行业，本文系统梳理了美日机械行业龙头公司，涵盖多个子行业，包括：

工程机械：迪尔、卡特彼勒、小松制作所、久保田
半导体设备：应用材料、东京电子、泛林集团、KLA公司、泰瑞达、Entegris、Lasertec、爱德万测试
电子电气设备：基恩士、罗克韦尔、阿美特克、是德科技、康耐视
其他工业机械：日本SMC、发那科、史丹利百得、福迪威、英格索兰

市值分布

美日机械板块上市公司共约558家，其中市值超2000亿元的公司14家，1000亿元的29家，500亿元的52家，100-500亿元的88家，其余公司市值低于100亿元。

行业分类

机械行业主要分为以下四类：

上游核心零部件公司：技术驱动，具有较高的竞争壁垒，建议关注工业自动化和产业互联网等细分行业的隐形冠军。
中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，重点关注具备进口替代潜力的公司，如工业机器人、工业自动化等。
下游产品型公司：产品直接供人类使用，行业空间大，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等。
服务型公司：需求稳健，现金流较好，推荐检测服务等行业。

关键信息

重点推荐组合

买入：华测检测、中兵红箭、黄河旋风、奥普特、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、恒立液压、浙江鼎力、联赢激光、杭可科技
增持：怡合达

4月金股推荐

中兵红箭
华测检测

行业数据跟踪

制造业PMI：3月制造业PMI指数为49.50%，环比下跌0.70个pct，低于荣枯线。
机床：2022年1-2月金属切削机床产量8.90万台，同比增长17.11%；金属成形机床产量3.00万台，同比增长7.14%。
培育钻石：2022年2月印度培育钻石毛坯钻进口额1.55亿美元，同比+85.01%；裸钻出口额1.26亿美元，同比+113.55%。
工业机器人：2022年1-2月产量7.64万台，同比增长29.60%。
工程机械：CME预测3月挖掘机销量4.00万台，同比下降49%。

风险提示

宏观经济下行
原材料涨价
汇率大幅波动
疫情反复冲击

行业重点推荐方向

检测服务公司：推荐华测检测、广电计量、苏试试验、信测标准，关注中国电研、国检集团、电科院。
上游核心零部件公司：
- 激光行业：柏楚电子、锐科激光
- 液压件行业：恒立液压
- 线性驱动行业：捷昌驱动
- 两机叶片行业：应流股份
- 高端密封件行业：中密控股
- X线探测器行业：奕瑞科技
- 工业机器人核心部件：绿的谐波
- 工业机器视觉：奥普特
- 通用核心部件：国茂股份、汉钟精机、江苏神通
产品型公司：
- 培育钻石：黄河旋风、中兵红箭
- 工程机械：浙江鼎力
专用/通用装备行业：
- 锂电装备：联赢激光、先导智能、杭可科技
- 注塑机：伊之密

海外龙头公司数据

美日机械公司市值分布

市值超1000亿元：29家，占比5.20%
市值500-1000亿元：23家，占比4.12%
市值100-500亿元：88家，占比15.77%
市值低于100亿元：418家，占比74.91%

工程机械

43家公司，其中4家市值超千亿元：迪尔、卡特彼勒、小松制作所、久保田
近五年涨跌幅：281.65%、140.21%、1.03%、38.15%
2022年一致预测PE在12-18X之间

半导体设备

54家公司，其中8家市值超千亿元：应用材料、东京电子、泛林集团、KLA公司、泰瑞达、Entegris、Lasertec、爱德万测试
近五年涨跌幅：238.82%、407.45%、318.83%、285.04%、280.16%、460.94%、2666.09%、356.73%
2023年一致预测PE在14-40X之间
Lasertec专注于EUV极紫外光刻，当前市值1015亿元，2022/2023年PE预测为76/38X，估值显著高于其他公司

数据支持

制造业PMI：3月制造业PMI指数为49.50%，环比下跌0.70个pct
机床产量：2022年1-2月金属切削机床产量同比+17.11%，金属成形机床产量同比+7.14%
培育钻石：2022年2月印度毛坯钻进口额同比+85.01%，裸钻出口额同比+113.55%
工业机器人：2022年1-2月产量同比+29.60%
工程机械：CME预测3月挖掘机销量同比下降49%

图表目录

图1：机械行业按特性分类及示例
图2：机械行业（中信分类）单月涨跌幅
图3：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名
图4：中信一级行业3月单月涨跌幅排名
图5：机械行业（中信分类）近10年PE（TTM）/PB
图6：机械行业（中信分类）近3年PE（TTM）/PB
图7：机械子行业2022年3月单月涨跌幅排名
图8：机械子行业2022年初以来涨跌幅排名
图9：机械行业2022年至今涨跌幅前后五名
图10：机械行业3月涨跌幅前后五名
图11：2022年3月制造业PMI指数
图12：2022年3月高技术制造业PMI
图13：2022年2月装备制造业PMI
图14：2021年12月金属切削机床产量
图15：2022年1-2月金属切削机床产量
图16：2021年12月金属成形机床产量
图17：2022年1-2月金属成形机床产量
图18：2022年1-2月印度培育钻石毛坯进口额
图19：2022年1-2月印度培育钻石裸钻出口额
图20：2022年2月印度培育钻石毛坯进口额
图21：2022年2月印度培育钻石裸钻出口额
图22：2022年1-2月印度天然钻石毛坯进口额
图23：2022年1-2月印度天然钻石裸钻出口额
图24：2022年1-2月培育钻石毛坯进口额渗透率
图25：2022年2月培育钻石毛坯进口额渗透率
图26：2021年12月中国工业机器人产量
图27：2022年1-2月中国工业机器人产量
图28：2022年2月中国工业机器人出口交货值
图29：2022年1-2月制造业固定资产投资累计
图30：2022年1-2月汽车固定资产投资累计
图31：2022年1-2月3C固定资产投资累计
图32：2022年2月中国汽车销量
图33：2022年1-2月中国汽车销量
图34：2021年12月挖掘机产量
图35：2022年1-2月挖掘机产量
图36：2022年2月挖掘机主要企业销量
图37：2022年1-2月挖掘机主要企业销量
图38：2021年12月装载机产量
图39：2021年装载机产量
图40：2022年2月装载机主要企业销量
图41：2022年1-2月装载机主要企业销量

表格数据

表1：重点公司盈利预测及投资评级

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘（元）	总市值（亿元）	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2021E	PE 2022E
300012	华测检测	买入	19.64	330	0.44	0.56	44	35
688686	奥普特	买入	185.14	153	3.67	4.83	50	38
688188	柏楚电子	买入	302.24	303	5.66	7.95	53	38
601100	恒立液压	买入	51.83	677	2.06	2.48	25	21
688017	绿的谐波	买入	103.35	124	1.59	2.36	65	44
688301	奕瑞科技	买入	360.01	261	6.67	8.28	54	43
002158	汉钟精机	买入	18.14	97	0.91	1.14	20	16
603915	国茂股份	买入	28.90	137	1.02	1.34	28	22
301029	怡合达	增持	64.13	257	1.03	1.52	62	42
603338	浙江鼎力	买入	45.14	229	1.86	2.53	24	18
688006	杭可科技	买入	57.20	231	0.63	2.00	90	29
600172	黄河旋风	买入	9.46	136	0.04	0.29	256	32
000519	中兵红箭	买入	21.90	305	0.34	0.84	65	26
688006	联赢激光	增持	33.89	101	0.30	1.05	111	32

表2：美股及日股机械行业公司市值TOP50

| 序号 | 代码 | 国家 | 公司名称 | 市值（亿人民币） | 收入T12M（亿USD/JYP） | 净利润T12M（亿USD/JYP） | 五年收入复合增速 | 2022E PE | 2023E PE | 5年涨跌幅 | 1年涨跌幅 | 主营业务 |
|------|------|------|----------|------------------|----------------------|------------------------|------------------|----------|----------|----------|-----------|-----------|----------|
| 1 | DE | US | 迪尔 | 8106 | 444.81 | 56.43 | 11.18 | 18 | 16 | 281.65 | 11.65 | 农用农业机械 |
| 2 | CAT | US | 卡特彼勒 | 7594 | 509.71 | 64.89 | 4.57 | 18 | 15 | 140.21 | -4.26 | 建筑机械与重型卡车 |
| 3 | AMAT | US | 应用材料 | 7405 | 241.72 | 65.50 | 16.33 | 16 | 14 | 238.82 | -6.87 | 半导体设备 |
| 4 | 6861 | JP | KEYENCE | 7212 | 7066.63 | 2833.31 | 7.25 | 48 | 43 | 160.92 | 12.04 | 电子设备和仪器 |
| 5 | 8035 | JP | 东京电子 | 5151 | 18782.05 | 3950.08 | 16.08 | 23 | 19 | 407.45 | 25.93 | 半导体设备 |
| 6 | LRCX | US | 泛林集团 | 4770 | 165.24 | 45.90 | 19.97 | 16 | 14 | 318.83 | -15.91 | 半导体设备 |
| 7 | KLAC | US | KLA公司 | 3509 | 81.66 | 29.86 | 18.31 | 18 | 15 | 285.04 | 5.40 | 半导体设备 |
| 8 | 6273 | JP | 日本SMC | 2402 | 7027.25 | 1833.22 | 3.03 | 25 | 24 | 108.05 | 4.68 | 工业机械 |
| 9 | 6301 | JP | 小松 | 1484 | 26908.79 | 1955.63 | 3.37 | 14 | 12 | 1.03 | -14.53 | 建筑机械与重型卡车 |
| 10 | 6326 | JP | 久保田 | 1432 | 21967.66 | 1756.32 | 6.60 | 14 | 13 | 38.15 | -7.77 | 农用农业机械 |

表3：美股及日股工程机械子行业公司市值TOP43

表4：美股及日股半导体设备子行业公司市值TOP50

| 序号 | 代码 | 国家 | 公司名称 |------|------|------|----------|------- | 1 | AMAT | US | 应用材料 | 7405 | 2 | 8035 | JP | 东京电子 | 5151 | 3 | LRCX | US | 泛林集团 | 4770 | 4 | KLAC | US | KLA公司 | 3509 | 5 | TER | US | 泰瑞达 | 1221 | 6 | ENTG | US | Entegris | 1134 | 7 | 6920 | JP | Lasertec | 1015 | 8 | 6857 | JP | 爱德万 | 1000 | 9 | 6146 | JP | Disco公司 | 643 | 10 | MKSI | US | MKSI公司 | 530 | 11 | AZTA | US | Aventa | 395 | 12 | 3436 | JP | SUMCO | 368 | 13 | AMKR | US | 安靠技术 | 338 | 14 | CCM | US | CMC材料 | 337 | 15 | 7735 | JP | 网屏控股 | 325 | 16 | ONTO | US | Onto创新 | 273 | 17 | FORM | US | Formfactor | 209 | 18 | 6728 | JP | ULVAC | 161 | 19 | ACLS | US | Axcelis | 159 | 20 | 6383 | JP | 大福集团 | 576 | 21 | 6586 | JP | 牧田公司 | 571 | 22 | MIDD | US | 美得彼 | 570 | 23 | TTC | US | 托罗公司 | 568 | 24 | 6305 | JP | 日立建机 | 356 | 25 | 6395 | JP | 多田野 | 69 | 26 | 6432 | JP | 竹内制作所 | 67 | 27 | 6289 | JP | 技研制作所 | 54 | 市值（亿人民币） | 收入T12M（亿USD/JYP） | 净利润T12M（亿USD/JYP） | 五年收入复合增速 | 2022E PE | 2023E PE | 5年涨跌幅 | 1年涨跌幅 | 主营业务 |
-----------|----------------------|------------------------|------------------|----------|----------|----------|-----------|-----------|----------|
| 241.72 | 65.50 | 16.33 | 16 | 14 | 238.82 | -6.87 | 半导体设备 |
| 18782.05 | 3950.08 | 16.08 | 23 | 19 | 407.45 | 25.93 | 半导体设备 |
| 165.24 | 45.90 | 19.97 | 16 | 14 | 318.83 | -15.91 | 半导体设备 |
| 81.66 | 29.86 | 18.31 | 18 | 15 | 285.04 | 5.40 | 半导体设备 |
| 37.03 | 10.21 | 16.13 | 24 | 18 | 280.16 | -8.21 | 半导体设备 |
| 22.99 | 4.09 | 14.36 | 31 | 28 | 460.94 | 9.30 | 半导体设备 |
| 749.47 | 206.24 | 35.66 | 76 | 38 | 2666.09 | 35.94 | 半导体设备 |
| 3906.82 | 941.62 | 19.01 | 21 | 17 | 356.73 | -5.75 | 半导体设备 |
| 2355.17 | 589.73 | 7.42 | 19 | 18 | 96.99 | -8.88 | 半导体设备 |
| 29.50 | 5.51 | 17.89 | 13 | 12 | 118.18 | -23.41 | 半导体设备 |
| 8.79 | 1.28 | 16.34 | 116 | 78 | 270.00 | -8.56 | 半导体设备 |
| 3356.74 | 411.20 | 9.69 | 12 | 10 | 7.77 | -24.29 | 半导体设备 |
| 61.38 | 6.43 | 9.53 | 8 | 7 | 87.40 | -11.56 | 半导体设备 |
| 12.29 | -0.73 | 22.76 | 24 | 22 | 142.00 | -1.27 | 半导体设备 |
| 3949.62 | 368.18 | 4.29 | 15 | 12 | 49.33 | 18.39 | 半导体设备 |
| 7.89 | 1.42 | 28.97 | 18 | 16 | 185.26 | 24.27 | 半导体设备 |
| 7.70 | 0.84 | 14.93 | 24 | 21 | 254.68 | -15.52 | 半导体设备 |
| 2048.55 | 184.23 | -1.00 | 16 | 12 | 17.73 | 26.76 | 半导体设备 |
| 6.62 | 0.99 | 19.93 | 18 | 16 | 142.00 | -1.27 | 半导体设备 |
| 4966.12 | 341.61 | 7.11 | 31 | 25 | 212.43 | -22.52 | 半导体设备 |
| 7139.78 | 664.83 | 7.51 | 16 | 16 | 1.28 | -17.79 | 半导体设备 |
| 32.51 | 4.88 | 7.47 | 16 | 15 | 20.15 | -0.94 | 半导体设备 |
| 40.19 | 3.68 | 10.60 | 21 | 18 | 36.87 | -18.86 | 农用农业机械 |
| 9749.70 | 536.76 | 1.41 | 12 | 11 | 14.23 | -9.43 | 建筑机械与重型卡车 |
| 1928.05 | 59.79 | -2.34 | 12 | 17 | -21.71 | -12.63 | 建筑机械与重型卡车 |
| 1370.69 | 130.75 | 5.67 | 10 | 9 | 23.26 | -14.79 | 建筑机械与重型卡车 |
| 277.40 | 31.74 | 4.64 | 30 | 27 | 69.53 | -26.93 | 建筑机械与重型卡车 |