20250805-国金证券-小米集团-W-01810.HK-新十年再升级_用户资产激发全生态飞轮效应_47页_8mb

小米集团分析总结

小米集团的核心竞争力在于“极致效率”，即围绕用户、技术和生态构建三维壁垒，以用户为核心，强化技术投入，打造人-车-家全生态闭环。该模式带来爆发性增长：2024年营收达3659亿元，同比高增长35%；净利润272亿元，同比高增长41%。毛利率提升至22.8%，迈向高质量发展阶段。

未来，小米将持续投入研发，计划2024-2029年投入1020亿元研发费用，用于半导体芯片、操作系统、AI等领域。高端化战略推动产品结构优化，手机ASP持续提升，技术支撑小米向新高端市场迈进。

小米的目标是成为“全球新一代硬核科技引领者”，2025-2027年营收预计分别为5038亿、6651亿、7851亿元，净利润预计372亿、519亿、638亿元。尤其是第三增长曲线汽车业务表现亮眼，SU7上市后订单火爆，预计2025年汽车业务收入1095亿元，第三增长曲线加速贡献增长。

小米拥有7.19亿全球月活用户，已连网9亿台AIoT设备，庞大的用户资产形成强劲的生态协同效应。2026年30倍PE下，目标价64.5元，首次覆盖“买入”评级，彰显长期成长空间。