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小米集团-W（01810HK）手机企稳复苏，“人车家全生态”正式闭环

手机业务企稳复苏，高端化提速

1. 市场表现：2023年第四季度全球智能手机市场增长8%，结束连续7个季度下滑。小米2023年全球出货量11.4亿台，跌幅收窄至4%，保持13%市场份额全球第三；2023年Q4出货量预估超4000万部，同比增超20%。
2. 产品升级：小米14系列首周销量破百万；澎湃OS新升级结合AI功能（如“AI妙画”、“家庭中控屏”），推动跨设备生态体验。

生态闭环与汽车进展

1. 人车家全生态：小米SU7汽车于2月22日正式发布，五大核心技术（电驱、电池等）亮相，与澎湃OS深度整合，实现人、车、IoT底层互联，提升跨端交互体验。
2. 汽车目标：维持2024年上半年量产节点，汽车业务将成为新盈利增长点。

财务预测与估值

• 短期业绩：预计2023年Q4收入727亿人民币（+10%），non-GAAP净利润40亿元（+175%）。
• 长期展望：2023-2025年收入预测为2704/2950/3139亿元，同比增速-3%/+9%/+6%；non-GAAP核心业务净利润预测为250/252/260亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，20港元目标价对应16×2024年预测P/E，建议增持。

风险提示

• 国内市场竞争加剧、AIoT进展低于预期
• 海外政策风险、小米造车不及预期
• 宏观环境变化超预期