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有色板块集体走弱，新能源不锈钢需求分化

核心内容

2022年7月17日发布的报告指出，近期有色板块整体走势偏弱，其中镍价领跌。报告分析了镍矿、镍铁、电解镍及新能源不锈钢等关键环节的供需变化和价格走势，结合库存和市场持仓数据，对镍价的未来走势进行了预测。

主要观点

1. 供给端承压

• 镍矿价格下降：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格下降至53美元/湿吨，CNF价格下降至74美元/湿吨。
• 镍矿到港量减少：近一周红土镍矿到港量为91万吨，同比有所下滑，显示下游需求疲软对镍矿进口形成抑制。
• 镍铁生产利润低迷：三种镍铁生产方式全线亏损，RKEF利润率17.91%。印尼镍生铁产量环比增长1.7%，而我国产量环比下降6.0%，导致对印尼镍生铁的依赖性增强。
• 电解镍进口盈利稳定：电解镍进口盈利保持在911元/吨，但清关量仍需改善。
• 湿法中间品和高冰镍进口量上升：湿法中间品和高冰镍进口量同比大增，显示市场对这些中间产品的依赖增加。

2. 需求端分化

• 不锈钢需求疲软：无锡、佛山两地不锈钢库存周度环比增加2.6%，整体偏高。地产竣工需求受烂尾楼影响持续悲观，终端需求短期无明显改善。
• 新能源需求回升：6月新能源车产量环比增长26.6%，动力电池装机量同比大增143%，三元电池占比升至43%，三元前驱体产量环比增长22.2%，预计7月仍维持高位。
• 硫酸镍产量上升：近两个月硫酸镍产量分别环比增长11.2%和12.4%，但镍豆作为原料的占比降至11.2%，且镍豆生产硫酸镍仍处于小幅亏损状态。

3. 价格与持仓情况

• 镍价下跌明显：本周铜、镍价格跌幅较大，分别为7.7%和9.0%，电解镍价格周度下跌2.27%，硫酸镍价格下跌3.10%。
• 价差结构：沪镍back结构维持，电解镍-硫酸镍价差缩窄至3588元/吨。
• 升贴水回落：伦镍0-3月现货贴水52美元/吨，金川镍和进口镍升贴水偏高，分别报价21000元/吨和13500元/吨。
• LME库存下降，国内库存小幅回升：LME库存降至63084吨，国内纯镍库存增至15284吨，但库存水平仍处于历史低位。
• 投资基金持仓变化：LME多头持仓持续减少，空头持仓增加，预计镍价短期承压。

关键信息

• 市场展望：弱需求主导下，库存去化有阻力，镍价短期继续承压。
• 风险提示：
  1. 印尼产能释放的不确定性；
  2. 印尼出口政策的不确定性；
  3. 国内新能源车政策的变化；
  4. 市场对全球经济衰退预期的变化。

创元研究团队介绍

• 廉超：创元期货研究院院长助理，经济学硕士，专注有色金属基本面研究。
• 刘钇含：宏观金融组研究员，专注股指期货研究。
• 张紫卿：国债期货研究员，专注利率市场分析。
• 田向东：铜研究员，专注产业链上下游供需平衡分析。
• 吴彦博：镍研究员，CFA持证人，擅长从数据中提炼核心逻辑。
• 徐艺丹：钢矿研究员，专注铁矿及钢材基本面研究。
• 杨依纯：铁合金研究员，专注锰硅、硅铁产业链分析。
• 张琳静：农产品研究员，专注油脂产业链分析。
• 高赵、金芸立、常城：能源化工组研究员，分别专注于聚烯烃、原油和橡胶品种研究。

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