20250515-浙商证券-益丰药房-603939.SH-益丰药房2024年报及2025年一季报点评报告_2025年净利率有望恢复_4页_732kb

报告摘要

益丰药房（603939）2024年报及2025年一季报点评总结

财务表现

2024年公司实现收入24062亿元，同比增长653%；归母净利润达1529亿元，同比增长826%；扣非归母净利润为1497亿元，同比提升996%。其中第四季度收入6843亿元，同比增长214%；归母净利润418亿元，同比增128%；扣非归母净利润405亿元，同比增249%。2025年第一季度收入6009亿元，同比增长64%；归母净利润449亿元，同比增1051%；扣非归母净利润438亿元，同比增965%。净利率在季度层面显著恢复，显示公司通过门店调整优化经营效率。

成长性分析

门店扩张：2024年新增门店2512家（前三季新增2254家），含自建1305家、并购381家、加盟826家，同期关闭1078家。截至2024年末门店总数14684家（含加盟店3812家），三季度末达15050家。2025年一季度新增94家，关闭84家，净增10家，较2024年末增速放缓。
医保资质覆盖：10872家直营门店中，94.74%取得医保定点资质，保障处方外流业务拓展机会。

盈利能力

毛利率提升：2024年毛利率40.12%，同比提高19个百分点，中西成药、中药、非药品毛利率分别为35.9%、48.4%、45.7%，同比分别增11、13、31个百分点。2025年Q1毛利率39.64%，同比微升0.4个百分点。
净利率恢复：2024年净利率6.87%，同比下降0.13个百分点，费用率上升影响利润。Q1净利率8.21%，同比提升0.74个百分点，费用率控制改善预期2025年净利率回升。

盈利预测

预计2025-2027年公司营业收入分别为26920/30834/34079亿元，CAGR达1188%/1454%/1053%；归母净利润预测为1758/2092/2333亿元，CAGR为1500%/1900%/1153%。对应EPS为1.45/1.73/1.92元，2025年PE为19倍，维持“增持”评级。