20180926-上海证券-2018年四季度汽车行业投资策略_行业估值底部_关注龙头企业_24页_1mb

汽车行业投资分析报告总结

核心内容

本报告发布于2018年9月26日，由分析师黄涵虚撰写，主要分析了中国汽车行业在2018年四季度的投资策略，重点关注行业整体表现、细分市场变化、新能源汽车发展趋势以及重点公司投资价值。

主要观点

• 行业整体表现：2018年1-8月，中国汽车市场累计销量为1809.6万辆，同比增长3.5%。但下半年乘用车销量同比转为负增长，市场整体增速放缓。
• 细分市场变化：
  • 乘用车市场受消费低迷影响，7、8月销量分别同比下降4.02%和3.75%。
  • 客车市场受补贴过渡期抢装影响，下半年销量明显回落，7、8月分别下降6.63%和9.16%。
  • 货车市场增速回落，但整体仍保持增长。
• 新能源汽车市场：
  • 行业在补贴过渡期结束后实现快速增长，1-8月累计销量达60.1万辆，同比增长88%。
  • 消费结构优化，高级别车型比例上升，续驶里程普遍提升，三元电池装机比例和电池能量密度持续提高。
  • 热管理系统市场快速扩张，新能源汽车热管理系统价值显著高于传统汽车。

关键信息

行业估值与市场表现

• 汽车行业整体估值处于历史低位，PE（TTM）仅为14.9倍，接近2011-2014年水平。
• 2018年年初至今，汽车行业指数累计下跌27.07%，跑输沪深300指数10.51个百分点。
• 乘用车、汽车服务板块跌幅较小，分别为24.7%和25.4%，而商用载客车跌幅较大，达41.5%。

龙头企业表现

• 乘用车领域：
  • 上汽乘用车销量达45.7万辆，增长46.8%，市场份额从2.2%升至3.2%。
  • 吉利汽车销量达101.2万辆，增长41.0%，市场份额从5.2%升至7.1%。
  • 比亚迪销量达29.9万辆，增长23.6%，市场份额从21.9%略降至13.0%。
• 豪华品牌：
  • 1-8月累计销量达127.0万辆，同比增长15.3%，市场份额由7.4%升至8.9%。
• 零部件行业：
  • 营收100亿以上的4家龙头企业（潍柴动力、华域汽车、均胜电子、福耀玻璃）上半年营收增长20.98%，归母净利润增长50.37%，远高于行业平均增速。

投资建议

• 行业评级：未来十二个月内，维持汽车行业“增持”评级。
• 投资策略：建议关注优质自主品牌、豪华品牌及新能源汽车领域，尤其是具备技术优势和市场竞争力的龙头企业。
• 重点公司：
  • 精锻科技 (300258)：受益于大众DCT产品周期，上半年新能源汽车差速器总成销售收入同比增长67.52%。
  • 三花智控 (002050)：汽零业务增长显著，上半年营收增长18.78%，成为新能源汽车热管理系统关键供应商。
  • 银轮股份 (002126)：热交换器业务增长迅速，已获得吉利新能源、捷豹路虎等重要客户的订单。

风险提示

• 汽车销售不及预期。
• 相关产业政策变化。
• 行业竞争加剧。

数据与图表说明

• 行业销量及增速图表（图1-图5）显示了不同细分市场的表现。
• 零部件企业营收及利润增速（图21-24）反映了龙头效应。
• 新能源汽车市场趋势（图25-图45）展示了政策支持、销量增长及核心零部件市场集中度变化。
• 行业估值与涨跌幅（图46-49）反映了市场表现及未来预期。
• 热管理业务发展（图46-49）突显了新能源汽车对热管理系统的需求增长。

结论

综上所述，尽管汽车行业面临一定的销售压力，但随着新能源汽车市场的快速增长和零部件行业龙头效应的凸显，行业仍具备结构性增长机会。投资建议维持“增持”评级，重点布局优质自主、豪华品牌及新能源汽车相关领域。