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2018年四季度A股市场策略展望总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师屠骏、刘骐豪、陈健宓共同撰写，分析了2018年四季度A股市场的宏观环境、政策导向及投资策略。报告重点强调了“国际化”趋势对A股市场的影响，同时关注中美贸易摩擦、结构性去杠杆、货币传导渠道疏通、以及四季度重要事件对市场走势的潜在影响。

主要观点与逻辑

1. 中美贸易摩擦的国内应对

• 宏观政策方向：加大对外开放力度、扩内需、推进多边贸易体制、保持汇率稳定。
• 主题投资机会：首届中国国际进口博览会、5G、军工、特高压、油气链等。
• 投资组合建议：包括万科A、招商银行、中兴通讯、宝钢股份、内蒙一机、东方创业等。

2. 从“去杠杆”到“稳杠杆”

• 政策重点：地方政府与国有企业是结构性去杠杆的重点对象。
• 市场影响：去杠杆取得初步成效，未来政策将更关注稳定杠杆率，降低市场对债务风险的担忧。
• 行业估值变化：基于现金流定价因子的行业估值溢价可能在四季度发生反转，大消费等高现金流行业可能表现弱化，而金融与周期品行业则可能迎来结构性超额收益。

3. 货币政策保持中性

• 流动性状况：银行间流动性合理充裕，shibor利率处于低位，但影子银行萎缩，银行放贷趋谨慎。
• 政策方向：重点在于疏通货币传导渠道，解决实体经济融资难、融资贵问题。
• 外部影响：美联储加息周期下，新兴经济体基础货币投放进入紧缩周期，人民币汇率与外汇储备需保持稳定。

4. 投资理念跟随“国际化”趋势

• 机构化趋势：机构投资者活跃度高于个人投资者，市场格局逐步向机构主导转变。
• 外资影响：外资、公募、险资持有A股流通市值接近三分天下，外资对大蓝筹股偏好明显，投资理念将更偏向价值投资。
• 蓝筹股优势：A股龙头公司和长期业绩明星的“确定性”价值未被完全发掘，确定性溢价有望继续提升。

5. 中小创表现与市场结构

• 业绩表现：中小板和创业板二季度业绩增速令人失望，大蓝筹盈利增速好于预期。
• 投资策略：在存量博弈下，应优先配置“双低”（低估值、基金低配）个股，避免交易拥挤风险。
• 市场趋势：整体预判为“先扬后抑”，上证综指核心波动区间为2700-3000点。

四季度重要事件

1. 美国国会中期选举（11月6日）

• 影响分析：中期选举可能不会导致特朗普贸易政策的主观转变，但四季度美国经济承压可能成为其贸易政策的“拐点”。
• 市场预期：若民主党控制众议院，可能对特朗普财政政策形成遏制，进而影响四季度市场走势。

2. 美国对伊朗第二轮制裁（11月初）

• 地缘政治影响：霍尔木兹海峡可能成为全球金融市场的焦点，影响油价及市场情绪。
• 潜在机会：关注与伊朗制裁相关的油气链行业机会。

3. 首届中国国际进口博览会（11月5日-10日）

• 政策意义：是我国主动开放市场的重大举措，有助于推动国内企业创新与供给侧改革。
• 投资机会：作为四季度主题投资主线，相关行业将受益于政策支持。

四季度策略投资组合

行业与市场趋势分析

A股市场趋势模拟

• 趋势预判：上证综指四季度可能呈现“先扬后抑”的走势，核心波动区间为2700-3000点。
• 行业表现：大消费、医药等高现金流行业估值溢价可能弱化，而金融与周期品行业可能迎来结构性超额收益。

行业盈利预测

• 行业权重与增长：能源、材料、工业等行业在沪深300指数中的权重和盈利增长情况各异，需结合政策与市场变化进行判断。

基金配置情况

• 配置偏好：基金持仓占比较高的行业包括家电、轻工制造、食品饮料、医药生物等，而部分行业如采矿业、建筑业、金融业等则处于低配状态。

投资理念与市场结构

• 国际化趋势：随着外资纳入A股指数，A股市场将更注重价值投资与蓝筹股配置。
• 市场结构变化：小盘股边缘化趋势明显，市场流动性偏好将向大蓝筹股倾斜。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持四个等级，依据股价相对于沪深300指数的表现。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，依据行业基本面与指数表现。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况独立判断。

免责条款

• 信息来源：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 风险提示：报告仅供参考，不构成买卖建议，投资者应自行判断。

总结

本报告整体聚焦于2018年四季度A股市场策略，强调“国际化”趋势对市场结构和投资理念的影响。在中美贸易摩擦、结构性去杠杆、货币政策中性等宏观背景下，四季度投资应关注大蓝筹股与主题投资机会，如进口博览会、5G、军工等。同时，需警惕中小创的业绩疲软，合理配置“双低”个股，以应对市场波动。