深度报告-20220505-天风证券-泰胜风能-300129.SZ-稳步推进_双海战略_看好产能扩张和码头优势_20页_2mb

泰胜风能（300129）总结

核心内容

泰胜风能是中国领先的风力发电塔架制造企业之一，专注于兆瓦级大功率风机塔架及相关产品的生产与研发。公司积极实施“双海战略”，即发展陆上与海上风电业务，并通过产能扩张和自有码头资源，提升市场竞争力。公司近年来在海上风电市场表现尤为突出，受益于行业景气度上升及业务结构优化，业绩稳步增长。

主要观点

• 行业景气度：2021年全国风电新增装机4757万千瓦，其中海上风电新增装机1690万千瓦，为2020年的三倍。全球海上风电新增装机容量为21.1GW，持续增长态势明显。
• 大型化趋势：风机大型化有助于降本增效，塔筒环节因重量摊薄，成本上升幅度低于其他部件。公司受益于该趋势，塔筒环节受损较小。
• 产能扩张：截至2021年末，公司产能超50万吨，海上风电产能20万吨。公司计划在扬州新增现代化塔架生产基地，以进一步扩大产能和市场辐射能力。
• 自有码头优势：泰胜蓝岛拥有优质海岸线资源使用权，降低运输和起吊成本，提升产品竞争力。
• 海外业务复苏：公司通过应诉获得澳大利亚市场反倾销税豁免，推动出口业务增长，2021年外销收入同比增长89.2%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为41.26亿元、47.06亿元、53.27亿元，归母净利润分别为3.49亿元、4.93亿元、5.44亿元。公司2023年目标估值为15倍PE，对应目标价10.35元，维持“增持”评级。

关键信息

业务布局

• 公司主要业务包括风电设备、海洋工程设备及风电运维服务。
• 2021年海风产品收入占比达48.84%，成为公司收入的重要组成部分。
• 公司积极拓展海外业务，2021年外销收入5.2亿元，同比增长89.2%。

产能与布局

• 截至2021年末，公司现有产能超50万吨，其中陆上风电产能30万吨，海上风电产能20万吨。
• 基地分布于上海、江苏启东、江苏东台、内蒙古包头、新疆哈密等地，未来计划在两广、福建地区布局海上风电产能。
• 扬州生产基地预计2023年投入运营，年产能20万吨。

码头优势

• 泰胜蓝岛拥有760米天然海岸线和220米重力式码头，可直接停靠20000吨级以下驳船。
• 公司拥有重型固定式全回转起重机，起重能力达1000吨，有效降低运输成本。

海外市场

• 公司曾受到墨西哥和澳大利亚的反倾销调查，但2020年7月获得澳大利亚反倾销税豁免，提升产品在该市场的竞争力。
• 公司在海外市场的收入占比逐步提升，计划进一步拓展海外市场。

研发与技术

• 公司研发投入持续增加，研发费用率处于行业领先水平。
• 已获得249项专利，其中37项为发明专利，212项为实用新型专利。
• 公司参与制定多项行业标准，提升行业影响力。

风险提示

• 风电行业景气度不及预期可能影响下游需求。
• 海外贸易政策变化，如反倾销或反补贴调查，可能影响公司出口业务。
• 产能建设及利用率不及预期可能影响业绩。
• 原材料钢价波动对公司毛利率造成影响。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

盈利预测与估值

公司亮点

• 市场拓展：公司通过并购和自主布局，逐步向海上风电和海洋工程领域拓展。
• 技术优势：公司拥有自主品牌的塔筒产品，质量与售后服务受到国内外客户认可。
• 成本控制：塔筒环节采用成本加成定价模式，受原材料价格波动影响较小。
• 战略转型：公司拟通过易主凯得投控，加速“双海战略”落地，拓展粤港澳大湾区市场。

图表与数据摘要

• 订单情况：2021年在手订单总计33亿元，海上风电订单增长显著。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为16.30%，净利率为6.73%，预计随着市场发展和成本控制，将逐步恢复。
• 码头优势：自有码头降低物流成本，提升公司竞争力。
• 出口增长：2021年外销收入5.2亿元，同比增长89.2%。
• 财务数据：公司资产规模不断扩大，资产负债率稳定在50%左右。

总结

泰胜风能凭借“双海战略”和产能扩张，持续受益于海上风电行业景气度提升。公司拥有先进的制造能力、优质的码头资源和丰富的行业经验，未来有望在海上风电市场占据更大份额。同时，海外业务的复苏和反倾销税豁免将对公司出口业务产生积极影响。尽管面临原材料价格波动、市场竞争加剧等风险，公司仍具备较强的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。