20140813-宏源证券-国内中观周度观察_终端需求恢复力度有减弱迹象_22页_1mb

国内中观周度观察（8.4-8.10）总结

核心内容

本次报告主要分析了2014年8月4日至8月10日期间，国内中观经济运行情况，涵盖上游、中游、下游行业。整体来看，经济复苏迹象不明显，终端需求恢复力度减弱，而部分上游原材料价格和库存有所改善，但动能偏弱，持续性仍待观察。

主要观点

上游行业：价格和库存改善，但动能不足

• 煤炭行业：环渤海动力煤价格指数创历史新低，连续十周下跌；神华等大煤炭集团8月上调煤价，可能成为煤价短期企稳的基础；秦皇岛港口库存大幅下降，表明下游需求有所回升。
• 有色金属行业：铜和锌价格下跌，伦铜库存创6年新低，伦锌库存则显著上升；铜进口量同比大幅下降，显示国内需求疲软。
• 国际大宗商品：原油价格震荡下行，受中东和乌克兰局势影响，市场避险情绪升温；WTI价格触及近半年低点，布伦特原油有所反弹。

中游行业：环比改善但动能偏弱

• 钢铁行业：钢材价格跌幅收窄，出口量略超预期，但主要由内外价差扩大推动；社会库存继续下降，高炉开工率回落，显示生产意愿减弱。
• 电力行业：电厂日均耗煤量回升，但同比仍处下降区间，预计发电量环比改善，但同比数据难以明显回升。
• 化工行业：尿素价格小幅回升，其他化工产品价格表现平稳或小幅下跌。
• 水泥行业：价格小幅回落，但跌幅收窄，部分区域价格趋于稳定，预计市场有望企稳。

下游行业：终端需求恢复乏力

• 房地产行业：成交面积止升转跌，限购政策放松效果不明显；存销比下降幅度放缓，去库存压力依然较大。
• 汽车行业：7月销量环比和同比双双下降，乘用车表现低迷，商用车销量降幅明显收窄，显示淡季特征。
• 交通运输行业：航运价格止升回落，港口集装箱吞吐量增速放缓，外需复苏力度有限。

关键信息

• 煤炭：环渤海动力煤价格下跌，秦皇岛港口库存下降11.2%至597万吨，6大电厂煤炭库存减少1.65%，库存天数约17.56天。
• 钢铁：钢材综合指数微跌0.03%，社会库存下降至1284万吨，高炉开工率降至92.2%，出口钢材806万吨，同比增长56.2%。
• 房地产：30个大中城市商品房成交面积环比下降14.8%，一线城市成交面积下降25%，存销比下降至64.11。
• 汽车：7月汽车销量161.81万辆，环比下降12.3%，乘用车销量下降13.2%，商用车销量降幅收窄至6.7%。
• 交通运输：SCFI和CBCFI指数小幅回落，港口集装箱吞吐量同比增速放缓至3.3%，外需复苏乏力。

行业数据概览

上游

• 煤炭：环渤海动力煤价格下跌至482元/吨，秦皇岛港口库存下降11.2%。
• 有色金属：LME铜库存降至142275吨，创6年新低；LME锌库存上升5.55%至691625吨。
• 原油：WTI价格触及近半年最低点，布伦特原油回升至105.02美元/桶。

中游

• 钢铁：钢材综合指数微跌0.03%，社会库存下降0.97%，高炉开工率回落。
• 电力：电厂日均耗煤量回升至72.2万吨，同比减少11.9%。
• 化工：尿素价格小幅回升，其他产品价格稳定或下跌。
• 水泥：价格环比小幅回落0.1%，部分区域价格趋于稳定。

下游

• 房地产：成交面积环比下降14.8%，存销比下降至64.11，去库存压力大。
• 汽车：乘用车销量环比和同比均下降，商用车销量降幅收窄。
• 交通运输：SCFI和CBCFI指数回落，港口集装箱吞吐量增速放缓。

投资要点

• 上中游部分原材料价格和库存显现改善迹象，但动能偏弱，持续性待观察。
• 终端需求恢复力度减弱，房地产成交面积未有持续性改善。
• 当前经济依然缺乏坚实基础，面临下行压力。

分析师信息

• 孙海琳（S1180514040002）
• 朱晓明（S1180514050003）
• 陈光磊（S1180513040002）
• 研究助理：牟冰旋

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