20141210-宏源证券-国内中观周度观察_中观经济转淡印证内需疲弱_18页_1mb

国内中观周度观察 (12.1-12.7) 总结

核心内容概述

本周国内中观经济整体呈现疲软态势，上游行业价格小幅上涨，但需求疲弱；中游行业进入淡季，钢价延续跌势，水泥价格出现回落；下游房地产成交量总体回落，但三线城市表现较好，交通运输行业运价持续下滑。整体来看，内需疲弱成为当前经济下行的主要原因，政策刺激尚未完全显现效果。

主要观点

上游行业：价格小幅上涨，库存增加，需求疲弱

• 煤炭：环渤海动力煤价格上涨2%至521元/吨，秦皇岛港库存大幅增加14.83%至728万吨，重回本年七月库存水平。神华提价和季节性因素对煤价形成支撑，但电厂煤炭库存持续下降，日均耗煤量同比环比降幅均扩大。
• 有色金属：LME基本金属价格涨跌互现，铝和锡持续下跌；SHFE基本金属价格整体下跌，铜略有反弹。库存变化不一，部分金属库存下降明显。
• 国际大宗：布伦特和WTI原油价格持续下跌，分别至67.97美元/桶和65.7美元/桶，OPEC维持现有产量导致市场供大于求，预计未来原油价格仍有下行压力。

中游行业：钢铁和化工价格承压，水泥价格首次回落

• 钢铁：11月下旬重点钢企粗钢日均产量环比增加4.3%，但钢价延续跌势，螺纹钢期货价格反弹力度减缓。社会库存连续九周下降，但冬季需求疲弱，钢厂检修可能对价格形成支撑。
• 化工：多数化工产品价格小幅下行，PTA、石脑油和MEG价格持续回落，丁苯橡胶价格回落明显。
• 水泥：全国水泥价格首次出现环比下滑，部分区域价格下跌，需求疲弱导致库存比上升，预计12月水泥价格稳中有落。

下游行业：房地产成交量回落，三线城市表现较好

• 房地产：30大中城市成交面积环比下跌14.6%至472.25万平方米，成交量仍高于930房贷新政推出前的水平。一线城市成交面积环比下跌30%，二线城市环比减少15.3%，三线城市略有回升。库存去化放缓，十大城市存销比上升1.6%至43.86。
• 交通运输：BDI跌破1000关口，连续两周跌幅超10%；煤炭运价稳中有落，综合指数下跌2.2%至571点。

关键信息

1. 上游行业数据

• 煤炭：

  • 环渤海动力煤价格指数：521元/吨（环比+8元/吨）
  • 秦皇岛港库存：728万吨（环比+14.83%）
  • 6大电厂库存：1348.2万吨（环比-4.02%）
  • 日均耗煤量：60.63万吨（环比-1.44%，同比-15.25%）

• 有色金属：

  • LME基本金属价格涨跌互现，铝和锡跌幅明显
  • SHFE基本金属价格整体下跌，铜略有反弹
  • SHFE铝、铅、锌价格分别下跌2.32%、1.75%、0.18%
  • SHFE铜价格反弹0.15%，库存下降2.33%

• 国际大宗：

  • 布伦特原油价格：67.97美元/桶（环比-5.12%）
  • WTI原油价格：65.7美元/桶（环比-10.92%）
  • CRB指数：452（环比-0.58%）
  • OPEC维持现有产量，导致原油价格持续下跌

2. 中游行业数据

• 钢铁：

  • 11月下旬重点钢企粗钢日均产量：171.33万吨（环比+4.3%）
  • 钢材综合指数：84.83（环比-0.54%）
  • 螺纹钢现货价：2911元/吨（环比-1.12%）
  • 钢材社会库存：964.08万吨（环比-0.79%，同比-28.68%）

• 化工：

  • 尿素和PVC价格持平，轻质纯碱价格上涨0.69%
  • 丁苯橡胶价格下跌2%，PTA、石脑油和MEG价格持续回落

• 水泥：

  • 全国水泥价格：317元/吨（环比-0.52%）
  • 水泥库存比：73.6%（环比+3.3%）
  • 需求疲弱，房地产市场回暖传导仍需时间

3. 下游行业数据

• 房地产：

  • 30大中城市成交面积：472.25万平方米（环比-14.6%）
  • 一线城市成交面积：88.13万平方米（环比-30%）
  • 二线城市成交面积：243.9万平方米（环比-15.3%）
  • 三线城市成交面积：140.2万平方米（环比+0.6%）
  • 十大城市存销比：43.86（环比+1.6%）

• 交通运输：

  • BDI指数：982点（环比-15%）
  • 上海出口集装箱运价指数：919点（环比-3.2%）
  • 煤炭综合运价指数：571点（环比-2.2%）

投资建议与展望

• 上游行业：煤价上涨受季节性因素和政策影响，但需求疲弱限制了价格进一步上涨空间。
• 中游行业：钢铁行业虽面临需求淡季，但钢厂检修和央行降息政策可能支撑价格反弹；水泥行业进入淡季，价格预计继续承压。
• 下游行业：房地产成交量总体回落，但三线城市表现较好，政策刺激有望带动成交量回升，但价格企稳仍需时间；交通运输行业运价持续下跌，反映市场需求疲软。

分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士生，研究方向为全球宏观、产业政策和资产定价。

相关研究

• 政策支持：930房贷新政、央行降息等政策推动房地产市场回暖。
• 监管与流动性风险：关注监管政策对市场的影响，以及流动性风险的潜在变化。
• 财政政策：财政政策对经济的支撑作用，以及其对产业和市场的影响。

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