20140923-宏源证券-国内中观周度观察_旺季慢热_19页_1017kb

国内中观周度观察总结 (9.15-9.21)

核心内容概述

本报告对9月15日至9月21日期间国内中观行业运行情况进行分析，指出整体经济仍处于下行压力下，上游行业价格企稳或下跌，中游行业终端需求疲软，下游房地产和交通运输行业表现分化。报告认为政策重心正在向促改革和防风险倾斜，未来宏观调控将以定向调控为主。

主要观点

上游行业：价格企稳或回落，需求疲软

• 煤炭：价格低位企稳，环渤海动力煤价格指数维持在482元/吨，但上涨动力不足。6大电厂煤炭库存环比下降，库存可用天数略有上升，预计随着大秦线检修和冬储煤启动，市场将有所改善。
• 有色金属：LME金属价格回调，国内基本金属价格全线下跌，其中铝价跌幅最大。经济下行压力显现，导致金属需求疲软。
• 原油：布伦特原油价格先扬后抑，小幅反弹至97.73美元/桶，但受强势美元和需求疲软影响，整体仍处于下行趋势。

中游行业：终端需求低迷，旺季反弹缓慢

• 钢铁：钢材综合指数连续22周下跌，螺纹钢价格下跌0.7%至2934元/吨。社会库存连续29周下降，进口铁矿石价格创历史新低。
• 电力：日均耗煤量环比改善2.5%，但同比下降13.2%，显示发电需求仍受去年高基数影响。
• 化工：价格基本平稳，涤纶长丝和橡胶价格持续下跌，部分产品如MDI和纯碱出现小幅上涨。
• 水泥：全国水泥均价环比微涨0.16%，但部分地区因需求不振、新增产能和降雨影响，价格出现回落。

下游行业：房价持续下跌，地产销售缓慢回暖

• 房地产：70大中城市房价全面下降，一线城市跌幅最大。商品房成交面积环比略有回升，但三线城市成交面积环比下降。限贷政策放松传闻对地产销售有一定提振作用。
• 交通运输：BDI指数首次下跌，煤运价格继续回落，显示航运市场持续低迷。

关键信息汇总

上游行业

中游行业

下游行业

政策与市场展望

• 政策导向：地产政策局部松动，限贷放松传闻对销售有提振作用。宏观调控重心转向促改革与防风险，未来以定向调控为主。
• 市场预期：政府决策有由存量逻辑向增量逻辑转变的迹象，通过改革促进增量发展，以盘活存量效率。
• 经济趋势：整体经济仍面临下行压力，上下游行业均出现不同程度的疲软，但部分行业如煤炭、电力出现边际改善。

重要数据回顾

• 环渤海动力煤价格指数：482元/吨
• 6大电厂煤炭库存：1426万吨，环比下降0.94%
• SHFE铝价：14200元/吨，环比下跌2.27%
• 布伦特原油价格：97.73美元/桶
• 70大中城市房价：68个城市价格下降，1个持平，1个上涨
• 30大中城市商品房成交面积：环比上升5.22%至381.02万平方米
• BDI指数：1075，环比下跌8.98%
• 煤炭航运价格：处于历史最低水平

分析师信息

• 孙海琳：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD，研究方向为全球宏观、经济周期、产业政策和大类资产配置。
• 朱晓明：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士，研究方向为全球宏观、货币政策和资产定价。
• 陈光磊：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士生，研究方向为全球宏观、产业政策。
• 研究助理：牟冰旋

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