20210729-国金证券-美联储7月FOMC点评_美联储为Taper铺垫_从_何时退出_转向_如何退出__2页_503kb

美联储7月FOMC会议总结

核心内容

2021年7月29日凌晨，美联储召开FOMC会议并发布声明，维持联邦基金利率在 $0% - 0.25%$ 的区间不变，同时继续执行每月800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买计划。此次会议标志着美联储从“何时退出”转向“如何退出”的政策讨论阶段，为后续的Taper（缩减资产购买规模）铺垫。

主要观点

1. 利率政策与工具调整

• 利率维持不变：联邦基金利率、超额准备金利率及隔夜逆回购利率均维持原有水平。
• 新增回购工具：设立国内常设回购协议工具（SRF）和国际货币当局工具（FIMA），旨在增强市场流动性支持，降低美联储在市场动荡时的干预需求。
• SRF与FIMA参数：SRF最低竞价利率为 $0.25%$，操作上限为5000亿美元；FIMA最大运营规模为 $0.25%$，交易对象上限为600亿美元。

2. 经济进展与政策转向预期

• 经济进展明确：FOMC声明指出，美国经济已取得向充分就业和物价稳定目标迈进的进展，强化了货币政策正常化的预期。
• 淡化疫情风险：尽管delta病毒可能对劳动力市场造成压力，但美联储认为疫苗接种和政策支持使经济活动和就业持续增强，表述较6月明显偏鹰。
• 通胀风险可控：承认通胀显著上升，但强调供应瓶颈是短期因素，不会对长期通胀和经济造成影响。重申良好锚定的通胀预期是关键。

3. 资产价格走势分析

• 实际利率回落：7月以来美国实际利率加速回落，反映市场对经济前景的乐观情绪有所修正。
• 通胀预期波动：市场对通胀存在分歧，但美联储政策有助于抑制通胀预期的攀升。
• 美元指数与美债收益率：美元指数冲高回落，美债收益率小幅回落，显示美国货币政策仍具相对优势。
• 美股与黄金走势：实际利率处于负值区间支撑了美股吸引力，但也加速了泡沫形成。黄金价格可能继续承压，但跌幅有限。

4. 对A股市场的影响

• 影响有限但存在：美联储政策边际变化对A股影响不大，当前A股波动主要由国内信用风险（地方政府和房地产）引发。
• 流动性压力：MLF利率维持不变，若后续缩量续作，可能对A股流动性形成压力。
• 外部因素压力：美债收益率企稳回升、美股调整及美元指数上行可能从情绪和汇率层面对A股造成负面影响。
• 中美政策风险：需警惕中美政策谈判可能带来的“杀估值”压力。

关键信息

• Taper准备阶段：美联储首次深入讨论缩债的时间、节奏和构成，计划同时缩减住房抵押贷款支持证券（MBS）和国债购买。
• 通胀预期管理：美联储强调通胀预期的锚定作用，认为短期因素不会影响长期经济和通胀趋势。
• 资产价格联动：实际利率与通胀预期的跷跷板效应逐步回归，美元指数和美债收益率的走势对全球市场产生联动效应。

风险提示

• 疫情不确定性：疫苗接种进度及病毒变异可能影响经济复苏进程。
• 政策应对不当：政府在应对经济和金融风险方面的措施若不力，可能加剧市场波动。
• 货币政策超预期收紧：若美联储政策收紧速度或幅度超出市场预期，将导致资产价格大幅波动。

机构信息

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