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经济数据合理区间运行 美联储决议偏鸽派

核心内容

本报告由国信期货发布，聚焦于2021年3月宏观经济数据与美联储3月议息会议的分析，探讨当前经济运行态势、市场流动性变化以及未来政策预期对市场的影响。

主要观点

1. 国内经济数据表现

• 工业增加值：1—2月份，41个大类行业中40个行业增加值同比增长，表明经济恢复较快。中游和下游行业增速明显高于上游行业，如通用设备制造业增长62.4%，汽车制造业增长70.9%，显示制造业活跃度提升。
• 社会消费品零售总额：同比增长33.8%，两年平均增速为3.2%。尽管受到异地过节影响，社零环比增速下降1.4%，但食品等刚性消费增速高于商品零售，预示未来消费潜力较大。
• 固定资产投资：1—2月份同比增长35.0%，两年平均增速为1.7%。其中，民间投资增长36.4%，显示出民间资本对经济复苏的信心。尽管基建增速有所回落，但政府专项债规模较2019年显著增加，对全年投资持乐观态度。
• 房地产开发投资：1—2月份同比增长38.3%，两年平均增长7.6%。住宅投资增长41.9%，成为主要增长动力。但预计二季度受政策调控影响，房地产投资增速可能回落。

2. 美联储3月议息会议

• 货币政策立场：美联储重申将维持当前购债规模，至少每月购买800亿美元国债和400亿美元MBS，直到实现充分就业和价格稳定目标。态度较1月更加明确和鸽派。
• 加息预期：鲍威尔明确表示，多数FOMC成员未预期2023年加息，当前尚未到讨论削减购债规模的阶段。市场对利率点阵图的预期不足以触发美联储行动。
• 流动性预期：尽管会议偏鸽派，但市场反应良好，主要得益于鲍威尔的明确前瞻指引和未来宽松政策的确定性。预计四季度美联储可能开始讨论缩减QE和加息，全球流动性宽松期或已结束。

3. 高频宏观周度数据

• 国内流动性：上周央行无投放也无回笼，市场流动性保持中性。
• 中上游数据：铁矿石库存小幅回升，玻璃和水泥价格回落，显示部分原材料市场出现调整。
• 下游数据：十大城市商品房成交套数和可售面积小幅回落，100大中城市土地供应量和数量下降，但挂牌均价回升，表明土地市场热度不减。
• 农产品价格：整体批发指数小幅回落，其中牛肉和猪肉价格下降，羊肉价格回升，反映市场供需变化。
• 国际数据：波罗的海干散货和好望角运费指数小幅回升，美国金融压力指数回落，显示国际金融市场趋于稳定。

关键信息

总结

当前中国经济数据运行在合理区间，工业增加值和固定资产投资保持较高增速，显示出经济复苏的韧性。但社零环比增速下降，表明节假日因素对消费数据有一定扰动。房地产市场虽然保持增长，但政策调控可能带来增速回落压力。美联储3月会议维持鸽派立场，市场对加息预期被淡化，但未来四季度流动性可能逐步收紧，需关注全球经济复苏对政策的影响。整体来看，市场流动性保持中性，部分商品价格出现调整，国际金融市场趋于稳定。