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美联储7月议息会议点评：Taper渐近

核心内容

2021年7月29日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）召开会议，维持当前货币政策不变，但首次深入讨论了缩减购债规模（Taper）的相关议题，释放出政策转向的信号。

主要观点

• 经济前景乐观：美联储对经济复苏持积极态度，认为疫苗接种和财政政策支持有效促进了经济活动与就业市场的改善。尽管部分行业仍受疫情影响，但整体恢复态势良好，且疫情对经济的限制作用正在减弱。
• 通胀仍属暂时性：鲍威尔重申通胀上升是暂时的，强调美联储的目标是实现长期平均2%的通胀率。虽然当前通胀高于预期，但其认为通胀预期未显著上升，且“通货膨胀过程”尚未形成，因此不会对长期通胀造成持续影响。
• 货币政策保持稳定：决议维持0% - 0.25%的利率水平与1200亿美元的购债规模不变，符合市场预期。同时，首次详细讨论了Taper的实施路径，包括时间点、节奏与构成，但尚未决定具体时间。
• Taper渐近信号明确：尽管鲍威尔随后澄清“进一步的实质性进展”尚未达成，但会议首次提到两大政策目标（充分就业与物价稳定）有所进展，表明联储正逐步向Taper迈进。预计今年年底或明年年初将缩减购债规模，2022年底或2023年初可能开始加息。

关键信息

• 经济复苏进展：疫苗进展顺利、财政支持有力，经济活动与就业指标增强。
• Delta病毒影响减弱：联储认为疫情对经济的影响减弱，反复疫情的影响也逐步消退。
• 通胀机制分析：引入“通货膨胀过程”概念，强调通胀是否具有持续性取决于是否影响长期通胀预期。
• Taper讨论首次深入：会议首次对Taper的具体实施方式进行了探讨，但未做出最终决定。
• 政策转向条件：联储将根据是否取得“进一步的实质性进展”来决定是否缩减购债规模，但就业和通胀目标的判断标准仍不明确。
• 加息预期延迟：鲍威尔明确表示，目前考虑加息是不合时宜的，联储将优先考虑Taper。

投资建议

• 宏观层面：Taper的渐近可能对市场流动性产生影响，需关注其对资产价格及全球经济的传导效应。
• 市场反应：投资者应警惕美联储政策转向带来的市场波动，尤其在利率和货币政策调整方面。
• 行业影响：不同行业对Taper和未来加息的敏感度不同，需结合行业基本面进行具体分析。

风险提示

• 经济不达预期：若经济复苏不及预期，可能影响Taper进程。
• 政策低于预期：若美联储提前或过早收紧政策，可能对市场造成冲击。
• 中美关系变化：中美政策协调可能影响全球金融市场。
• 疫情恶化：若疫情再度加剧，可能延缓经济复苏与政策转向。

宏观研究小组介绍

• 樊磊：国海研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，浙江大学经济学学士，美国Cornell大学应用经济学硕士，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。

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