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零跑汽车（09863HK）季报点评：出海如期推进，盈利改善可期

截至2024年5月31日，零跑汽车第一季度交付33410辆汽车，总营收3486亿元，同比增长142%，但毛利率为-14%，净资产亏损率为29%。

核心情况：

1. Q1经营表现：一季度销量同比增长218%，主要分成T03（+298%）、C11（+9%）、C01（+80%）、C10（+204%）。
2. 扭亏计划：2024年起，公司聚焦新车型与国际扩张，预计2024-2026年销量年均增长增速稳定，净利润率由负转正，来自新车型C10、C16及“零跑国际”的强劲增长。

合作与扩展：

1. 和Stellantis合作：零跑国际合资公司成立，前者占51%，计划9月首拓欧洲9国，2024年在亚太及更多区域布局。
2. 新车型与技术：C10（全球化）已交付，C16惊艳亮相，并预售超1.3万辆，新增多国支持与技术整合。

风险提示：
潜在风险包括销量落空、自动驾驶能力推进缓慢、毛利率无法改善。

市场看法：基于新款车型与国际协同，维持“买入”评级，目标价34港元，PS 倍数14倍。