20250211-天风证券-零跑汽车-09863.HK-国内迎来新车周期与规模效应_携手Stellantis出海打开空间_17页_1mb

零跑汽车首次覆盖报告总结

零跑汽车（09863）发布2025年2月11日证券研究报告，投资评级为“买入”，目标价4114港元，基于首次覆盖分析。

公司成立于2015年，由大华股份技术团队创立，管理层具备深厚技术背景，核心自主研发率高达70%，覆盖整车架构、电子电气架构等领域。国内业务聚焦5-20万元新能源市场，车型包括C01、C11、T03等，矩阵完善。财务状况改善，2024Q4净利润转正，预计2025-26年毛利率从8%升至150%，净利润从负转正。

海外战略与Stellantis合作，后者投资15亿欧元获得20%股权。合作推动欧洲市场，零跑国际负责销售，以平价新能源车型切入，如C10和T03在欧洲上市，定位性价比高。Stellantis提供渠道支持，双方优势互补。

盈利预测：2024-26年营业收入预计316亿、550亿、840亿元，净利润-28亿、3亿、29亿元。估值目标550亿元港元，对应目标价4114港元。

风险包括汽车行业景气度下行、智能汽车渗透不足、竞争加剧等。

分析师给予“买入”评级，关注从亏损到盈利的转变。