20210414-中国银河-天虹股份-002419.SZ-一季度购百类营收规模增长显著符合预期_维持推荐_10页_1mb

天虹股份2021年一季度点评报告总结

核心内容

天虹股份在2021年第一季度实现营业收入33.69亿元，同比增长12.42%，归属母公司净利润0.67亿元，同比增长233.09%。公司经营现金流量净额为3.46亿元，同比增长123.93%。报告指出，公司业绩增长主要受益于疫情常态化背景下客流恢复、购百类营收规模提升，以及会计准则变更带来的影响。

主要观点

营收与利润增长

• 总营收：2021Q1总营收为33.69亿元，同比增长12.42%。
• 主营零售业务：零售业务营收为32.64亿元，同比增长约4.31亿元。
• 非主营收入：地产业务及其他业务（管理输出和加盟店等）合计营收约1.05亿元，同比下降约0.59亿元。
• 净利润：归母净利润同比增长233.09%至0.67亿元，归母扣非净利润同比增长108.26%至0.08亿元。
• 会计准则影响：会计准则变更对净利影响约为1.27亿元。

各业态表现

• 购百类：销售额增长31.10亿元，营收增长4.27亿元，同比增长显著。
• 超市类：销售额增长4%，营收增长0.30亿元，增长幅度较小。
• 便利店：销售额增长21%，营收增长9.20%，表现良好。
• 可比店：购百、超市、便利店可比店营收分别同比增长约60.70%、-5.60%、-1.50%。

区域表现

• 华南区：贡献了67.38%的零售营收，占比较2020年末提升1.80个百分点。
• 华中区：购百类营收增长显著，达92.10%。
• 东南区：购百类营收增长50.60%，超市类营收增长5.90%。
• 华东区：购百类营收增长57.80%，超市类营收增长5.90%。
• 北京与成都：北京购百类营收增长45.40%，成都购百类营收增长42.60%。

毛利率与费用率

• 综合毛利率：提升0.43个百分点至37.10%。
• 零售板块毛利率：为35.46%，较上年同期下降0.10个百分点。
• 期间费用率：降低3.89个百分点至35.12%。
• 销售/管理/财务费用率：分别下降6.14、0.35、上升3.63个百分点。

关键信息

数字化发展

• 线上平台：线上平台销售同比增长112%，平台服务收入同比增长137%。
• 数字化会员：数字化会员人数约3273万，销售额占比达82%。
• 线上商品销售及服务收入GMV：逾15.7亿元。
• 数字化平台覆盖：覆盖2.6万个线下专柜，环比增长37%。

门店运营情况

• 门店数量：购百业态门店98家（含加盟、管理输出4家），超市业态门店116家（含独立超市30家），便利店197家。
• 新增门店：新开1家购百、1家sp@ce独立超市及14家便利店。
• 关闭门店：关闭18家便利店，净减少4家门店。
• 合并门店：深圳中航城天虹购物中心与深圳深南天虹合并为“深圳中航城天虹购物中心”。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：2021/2022/2023年营收分别为147.65/185.14/238.20亿元，归母净利润分别为2.92/3.79/5.19亿元。
• 估值：PS分别为0.69/0.55/0.43倍，EPS分别为0.24/0.32/0.43元/股，PE分别为35/27/20倍。

风险提示

• 消费市场竞争分流的风险
• 零售行业竞争加剧的风险
• 创新业务培育期较长的风险
• 快速开店带来的开店质量风险

附：相关数据

盈利预测与估值对比

可比公司估值情况

总结

天虹股份在2021年一季度实现了显著的营收增长，主要得益于购百类业务的恢复性增长以及会计准则变更的影响。公司通过数字化转型和门店升级，提升了整体运营效率和盈利能力，同时积极拓展门店网络，优化供应链管理。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来业绩增长具有支撑，尤其在数字化和供应链优化方面具备长期发展潜力。