20210426-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2021年一季报点评_产能扩张加速_高镍龙头地位稳固_6页_547kb

中伟股份（300919）总结

核心内容

中伟股份在2021年第一季度实现了显著业绩增长，成为国内领先的三元前驱体生产商。公司通过产能扩张、技术优势及优质客户绑定，持续提升市场地位与盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年Q1公司营收同比增长135.23%，归母净利润同比增长237.63%，扣非净利润同比增长434.28%，远超市场预期。
• 产能扩张加速：公司IPO6万吨前驱体项目首期1.5万吨预计2021年Q2投产，4.5万吨预计2021年Q4完成；南部产业基地18万吨前驱体同步建设，预计2021年新增10万吨前驱体产能，2021年底产能将超过23万吨。
• 产品结构与客户优势：公司高镍、单晶产品技术领先，是LG化学、SK的前驱体主供，并通过特斯拉验证成为其指定供应商，客户结构优质。
• 单吨利润提升：2021年Q1单吨利润约为5400元，高于行业水平，主要受益于规模化效应与低价库存。
• 成本控制能力：公司产品合格率高，贵州基地低价电费显著降低制造成本，提升盈利空间。
• 资本开支与现金流：2021年Q1资本开支大幅增长，投资活动净现金流出达7.61亿，账面现金增长16.81%，公司现金流管理良好。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

财务变动

• 存货：2021Q1达22.17亿，同比增长51.85%，主要因产销规模增长。
• 应收账款：2021Q1达21.42亿，同比增长73.84%。
• 预付账款：2021Q1达3.77亿，同比增长194.53%。
• 经营活动现金流：2021Q1净流出4.88亿，同比增长197.56%。
• 投资活动现金流：2021Q1净流出7.61亿，同比增长2354.84%。
• 资本开支：2021Q1达6.51亿，同比增长393.18%。
• 账面现金：2021Q1达31.68亿，同比增长16.81%。

投资建议

• 给予2021年68xPE估值，对应目标价124元，维持“买入”评级。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为10.4亿、17.0亿、24.1亿，同比增长分别为147%、64%、42%。

风险提示

• 政策及销量不及预期。

附录：相关研究

1. 《中伟股份（300919）2020年年报点评：业绩符合预期，前驱体量利齐升》2021-04-09
2. 《中伟股份（300919）：2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评：需求爆发叠加单吨盈利提升，业绩超预期》2021-03-23
3. 《中伟股份（300919）20年业绩预告点评：海外客户放量，增速亮眼》2021-01-28