中国宏观市场：铁矿石供需两侧放缓-20190906-交银国际-22页_4mb

中国宏观观察总结

核心内容

2019年9月6日发布的《中国宏观观察》报告，聚焦于中国宏观经济环境对铁矿石及螺纹钢价格的影响，同时分析了全球及主要经济体的经济表现、流动性、情绪与估值等多方面内容。报告指出，铁矿石与螺纹钢价格波动正逐步趋同，进入下行区间，同时全球经济动能减弱和贸易不确定性上升进一步加剧了市场的下行压力。

主要观点

• 铁矿石与螺纹钢价格趋同：自2017年“去库存”、“限产能”政策实施以来，铁矿石与螺纹钢价格出现分化。但进入2019年后，随着全球经济增长放缓和经济不确定性上升，供需两侧放缓，导致两者价格波动趋同，并步入下行区间。
• 铁矿石价格承压：铁矿石价格在2019年前七个月上涨超过30%，但这一上涨主要由天灾导致的全球供应紧张推动，难以持续。高企的矿价对下游制成品价格构成压力，压缩钢企利润，长期来看影响需求端。
• 支撑因素减弱：铁矿石价格虽受国内矿企开工率回升影响，但整体价格支撑因素减弱，市场需求疲软，价格寻求稳定支撑位。
• 全球贸易不确定性上升：8月以来，全球贸易不确定性陡然上升，同时全球经济动能持续减弱，导致需求端疲弱，进一步影响铁矿石价格。
• 经济动能走弱：8月制造业PMI连续四个月处于收缩区间，显示国内外需求持续低迷，制造业面临下行压力，经济整体承压。

关键信息

供需与价格分析

• 铁矿石价格在2019年8月底下探至每吨600元以下，技术分析显示其进入下行趋势，但仍有一定韧性。
• 铁矿石价格在2017年之前与螺纹钢价格波动较为一致，但自2017年起因政策影响出现分化。
• 铁矿石价格高位对下游构成压力，压缩钢企利润，影响需求端。同时，国内矿企开工率回升可能修复国内供需关系。

经济指标与市场表现

• 制造业PMI：8月制造业PMI回落至49.5%，连续四个月处于收缩区间，反映经济下行压力。
• 螺纹钢库存：螺纹钢库存接近历史高位，显示宏观经济需求下降，对铁矿石价格构成利空。
• 全球经济增长：全球经济动能减弱，德国已进入经济衰退，美国和日本亦出现经济下行，制造业PMI接近荣枯线波动。

流动性分析

• MLF与SLF投放：MLF和SLF投放量及利率变化反映政策对市场流动性的影响。
• PSL新增及余额：PSL当月新增及余额变化显示政策对信贷市场的支持力度。
• 公开市场操作：公开市场操作的频率与规模对市场流动性有直接影响。
• 贷款加权平均利率：贷款利率变化影响企业融资成本，进而影响经济活动。
• SHIBOR与SLF利率：短期市场利率波动反映市场资金紧张程度。
• 国债利率：国债利率变化反映市场对风险资产的偏好。
• 公司债与金融债利率：利率变化影响企业融资成本和市场估值。

情绪与估值

• 恒指与A股P/E比较：A股与港股估值对比显示市场情绪。
• 全球股票潜力：全球股票市场表现显示投资者信心。
• 中国板块潜力：中国板块潜力分析显示市场对A股的预期。
• 股指恐慌指数：恐慌指数上升显示市场不确定性增加。
• 资产类别恐慌指数VIX：VIX指数反映市场整体情绪。
• 中美欧经济意外指数：经济意外指数显示市场对经济数据的反应。
• 消费者信心指数：消费者信心指数下降显示市场需求疲软。
• 大类资产表现：大类资产在2019年表现各异，显示市场分化。

大宗商品与外汇

• 彭博商品指数：2019年大宗商品整体表现较弱，部分品种如铜和镍表现较好。
• 美元指数与汇率：美元指数上涨，美元兑人民币和美元兑港币汇率波动。
• 新兴市场货币指数：新兴市场货币指数下跌，显示投资者对新兴市场的信心不足。
• 欧元兑美元与美元兑日元：欧元兑美元汇率下跌，美元兑日元汇率波动。

总结

2019年9月6日的《中国宏观观察》报告指出，铁矿石与螺纹钢价格波动趋同，进入下行区间，受全球经济动能减弱和贸易不确定性上升影响。铁矿石价格虽受国内矿企开工率回升支撑，但整体支撑因素减弱，价格承压。制造业PMI连续四个月处于收缩区间，显示经济下行压力。螺纹钢库存接近历史高位，进一步影响铁矿石需求。全球经济表现不佳，德国已进入经济衰退，美国和日本亦出现经济下行。流动性方面，MLF和SLF投放量及利率变化反映政策对市场的影响。情绪与估值方面，恐慌指数上升，显示市场不确定性增加。大类资产表现各异，显示市场分化。大宗商品与外汇市场表现显示全球经济不确定性加剧，影响市场信心。