20240314-国盛证券-361度-01361.HK-渠道优化_产品升级_期待24年持续快速增长_3页_527kb

361度公司报告总结

公司财务表现

• 2023年营收同比增长21%，达到842亿元；归母净利润同比增长287%，达到96亿元，主要驱动因素为加盟商需求旺盛及毛利率提升0.6个百分点至41.1%。销售费用率上升1.5个百分点至22.1%，管理费用率下降0.3个百分点至7.5%。报告期末预期信贷拨回约4500万元，归母净利率升0.7个百分点至11.4%。

业务增长分析

• 成人业务：2023年营收增长17%至633亿元，鞋类、服装和配饰分别增长23%、98%和43%，主要得益于线下门店净增加254家、平均面积增7%至138平方米，以及电商业务高速增长。
• 童装业务：营收增长36%至196亿元，延续快速增长；渠道优化，门店净增加257家，平均面积增长12%，核心系列更新迭代提升加盟商拿货意愿。
• 电商业务：营收增长38%至233亿元，净利润贡献亮眼；电商平台运营能力强，预计2024年增速仍将领先行业，市场占有率提升。

营运与财务指标

• 存货金额14亿元，存货周转天数93天；线下渠道库销比健康，预计在4.5-5范围。
• 经营性现金流净额408亿元，同比增长7%。
• 预计2024年营收增长19%，净利润增长20%。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润为116亿、136亿、158亿元，PE分别为7倍、7倍和6倍（2024年估值基于此预测）。
• 公司维持“买入”评级，基于产品和渠道优化预期，童装和电商渠道的持续增长动力。
• 风险包括门店拓展不及预期、消费复苏缓慢或汇率波动。

关键结论

• 基于年报亮点和增长动力，公司预计在2024年实现稳健增长，运营效率和库存管理良好，支撑长期价值。