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洋河股份（002304.SZ）业绩稳中有进，全年目标超额完成

核心数据回顾

• 2022年：营收3010亿元（+188%），归母净利润938亿元（+249%），扣非净利润928亿元（+258%）
• 2023Q1：营收1505亿元（+155%），归母净利润577亿元（+157%），营收完成全年15%目标

产品与渠道优化

• 主力产品海之蓝焕新后市场认可度提升，梦系列多款产品增速较快
• 中高档产品收入同比增219%，普通产品增50%
• 全国化进程加速，省外市场增长显著（+237%）

财务表现

• 毛利率提升至766%（2023Q1），销售费用率下降至74%（同比-15pct）
• 扣除非经常性损益后净利率仍达31-32%，费用优化带动盈利能力提升
• 2023Q1现金流强劲，销售回款同比增289亿元

投资建议

• 调整预测：2023-2025年营收3462亿、3989亿、4526亿（复合增长率150%-152%），净利润1088亿、1313亿、1528亿
• 盈利预测上调，维持“买入”评级，PE从30倍降至14-15倍
• 列出年度派息预期：

风险提示

• 市场竞争加剧、渠道开拓延迟、食品安全问题

关键财务指标对照（2023-2025E）

注：业绩数据及预测均基于国盛证券研究报告。