20221031-天风证券-洋河股份-002304.SZ-22Q3扣非归母净利22亿同增31_超预期_看好产品升级+渠道优化势能向上_3页_1mb

洋河股份（002304）总结

核心内容

洋河股份于2022年10月31日发布三季报，展示了公司在2022年前三季度的强劲业绩表现。公司持续通过产品升级与渠道优化提升市场竞争力，展现出良好的增长势头和盈利恢复能力。

主要观点

• 业绩超预期：2022年前三季度，公司实现营收264.83亿元，同比增长20.69%；归母净利润90.72亿元，同比增长25.78%；扣非后归母净利润88.43亿元，同比增长29.1%。其中，第三季度营收75.75亿元，同比增长18.37%；归母净利润21.78亿元，同比增长40.45%；扣非后归母净利润22.01亿元，同比增长30.83%，业绩表现超预期。
• 产品升级：公司持续推出新产品，如梦6、天之蓝和海之蓝升级版，通过品质、规格和形象的提升，巩固其市场地位。特别是海之蓝升级版，已获得消费者认可，有助于稳固公司塔基。
• 渠道优化：公司积极调整经销商结构，优化营销组织架构，构建新型厂商关系，提升渠道效率和盈利能力。
• 费用控制：2022年第三季度期间费用率19.0%，同比下降1.23个百分点。其中销售费用率同比增加0.48个百分点，管理费用率增加0.52个百分点，研发费用率下降0.09个百分点，财务费用率下降2.14个百分点，整体费用控制良好。
• 盈利水平恢复：2022年前三季度毛利率分别为77.3%、66.51%、76.03%，净利率分别为38.27%、32.44%、28.76%，扣非后净利率分别为37.6%、29.67%、29.06%，盈利水平逐步恢复。
• 现金流稳健：2022年第三季度经营活动现金流净额34.98亿元，同比增长3.46%。销售回款86.5亿元，同比增长7.71%，现金流指标表现稳健。
• 合同负债增长：2022年第三季度末合同负债81.73亿元，同比增长25.54%，显示出公司良好的经营质量。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为96亿元、116亿元、136亿元，对应PE分别为21X、17X、15X，维持买入评级。公司通过产品迭代和渠道改革，有望进一步释放增长潜力。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

风险提示

• 疫情反复风险
• 渠道拓展不及预期
• 新品动销不及预期
• 宏观经济风险

结论

洋河股份在2022年前三季度展现出强劲的增长和盈利恢复能力，产品和渠道改革成效显著。公司未来增长潜力较大，预计2022-2024年归母净利润将稳步提升，估值持续走低，具备投资价值。